上半年回笼大梁

时间：08-06-27 08:39:00 上海证券报
今年上半年，公开市场资金回笼量达到了创纪录的5.23万亿元。
但是，天量回笼并未创造出高额净回笼：上半年实际净回笼资金量仅为2112亿元，创下自2003年以来的最低纪录。
相比之下，存款准备金的上缴量则近乎为其6倍，成了央行上半年最为倚重的回笼渠道。

公开市场回笼乏力
今年上半年，公开市场的操作力度之大可谓历年之最。
在短短6个月内，总计回笼资金量达到了5.23万亿元，比去年同期翻了一倍有余。
其中，通过发行央行票据和正回购操作，分别回笼了28910亿元和23420亿元资金，均创下公开市场操作纪录。

然而，天量回笼的背后则是天量资金释放。
在约5.03万亿元到期资金面前，上半年公开市场净回笼量仅为去年的三分之一，创下了五年来的新低。

统计显示，尽管上半年央票发行创下天量，但是累计的到期量就达到了21980亿元，新旧央票对冲后，仅净回笼6930亿元。
同时，由于今年公开市场以28天为正回购主打操作品种，令正回购的回笼量和到期量双双滚动放大。
上半年，累计到期的正回购量就达到了27993亿元，为去年的6.9倍，与新进行的正回购量对冲后，表现为净投放4573亿元。

上半年难以全额对冲
就在公开市场操作力度受到期资金拖累而表现乏力之时，对冲外汇占款的任务，被转移至存款准备金率的上调上。
今年上半年，央行共6次上调了存款准备金率。
据粗略估算，上半年银行体系的准备金上缴量达到了1.23万亿元，为公开市场净回笼量的5.82倍。
去年同期，存款准备金上缴量则为8200亿元，为公开市场净回笼量的1.2倍。

存款准备金率的频繁调升，在一定程度上弥补了公开市场净回笼量下降的不足。
上半年央行通过这两个渠道共计净回笼资金约1.44万亿元，与去年同期的1.5万亿元基本持平。
但是，对冲外汇占款的力度恐难以达到去年同期的标准。
去年上半年，央行基本上通过公开市场和准备金上缴对冲了外汇占款的增长。
而目前尽管6月份数据还未公布，但是今年外汇占款的增长速度却明显上升，据业内人士估算，按照前几月增长速度推算，上半年对冲外汇占款比例将降至六至七成之间。
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