首个百亿公司债花落中国电信

公司债首个超百亿的大单最终被中国电信夺得。

9月18日，中国电信200亿元公司债项目路演在上海启动。
据悉，中国电信将采用分两批分别发行100亿元的方式发行，这也将创下单个公司债最大发债规模。

此前，以创纪录的600亿元公司债计划规模抢得风头的中石油（601857.SH），却并没有因其规模而获得先机，反而带来了不少的烦恼。
而据接近中石油的有关人士称，主要障碍还是监管层对于如何发的协调尚未完全明确。

中电信抢先
知情人士称，9月18日，中国电信已经开始在上海就200亿元的公司债发行与机构投资者进行路演。
中国电信此次发行将采用100 100亿元分两次的方式发行，本期债将分为3年期30亿元、5年期30亿元和7年期40亿元，均为固息品种，由中国电信集团公司提供担保。

此前交易所发行的公司债中规模最大的一只，仅为华能国际今年初发行的60亿元。
数个排队等待发行的公司债大项目正在逐个启动。
9月17日，大秦铁路也公布了公司债的具体方案，公司此次发行规模为135亿元。

知情人士称，作为首个超百亿的公司债项目，上交所格外重视，考虑到要确保发行成功，所以最后还是协调确定为分两次发行，每次发行100亿元。

而在利率确定上，交易所也有其考虑。
交易所希望剩下的公司债都能够在交易所市场发，而中国电信目前是最大的一单，交易所特别重视，他们也希望利率能稍微比在银行间市场发高一些，给市场留一些炒作空间，提高交投活跃度。
知情人士称。

而随着央行双降政策出台，外界解读为加息周期已经宣告结束，并可能在年内进一步降息，这对于目前在发的公司债来说可能也是一件好事。

一位债券基金人士表示，前几天万科5年期固息无担保公司债的利率是5.5％，现在进入降息周期后，发债的利率面临下调。

有机构人士表示，中国电信的公司债利率将更多地与中国网通此前在银行间市场发行的债券利率做比较，而结合降息因素，利率将有不小幅度的下滑。
此前，中国网通5年期有担保债的利率是5.29％。

海通证券固定收益部牛鹏云博士预计，中国电信5年期公司债的利率可能会发到5.05％，对应3年期和7年期的利率分别上浮和下调15bp。

中石油落伍
中国电信项目的启动，对于渴望能将中石油600亿元、大秦铁路350亿元等诸多项目全部揽入怀中的交易所而言，意义不言而喻。
但是，交易所市场目前却仍然无法回避容量小和流动性弱的尴尬，而中石油公司债项目迟迟未决，就是这种尴尬最直接的产物。

在其他公司为此进行得如火如荼之时，中石油的公司债项目却依然犹抱琵琶半遮面。
此前7月底，中石油的发债计划已经获得了股东大会的通过。
中石油计划发行不超过600亿公司债。

公司中秋之后将邀请机构调研，原计划能在9月底启动发行，但现在看来这个时间可能性较小了。
接近中石油的有关人士称，下半年另有近千亿元的公司债同时发行，作为发债主体，中石油当然希望能够在现在债市红火的时候尽快发行，在发行准备上也早已妥当，但目前横在中石油面前的最主要障碍还是交易市场之间的制度安排尚未完全落实。

据报道，7月末，中石油曾向国务院请示由于发行规模太大，而交易所市场容量偏小，发行可能存在困难，希望能够比照国债实现跨市场发行。

但是，跨市场发行显然不受交易所市场的欢迎。
而来自机构的消息称，比较确定的一点是，由于规模太大，中石油公司债将分批次发行，但分别发行多少，仍然众说纷纭。
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发行规模属公司债历史之最的中石油项目不仅考验着市场的神经，也考验着监管层的智慧。
中石油公司债项目目前最为关键的问题则在于：在哪里发？
是在交易所市场发还是在银行间市场发。

跨市场博弈
中国的债券市场已经形成了银行间市场为主，交易所市场为辅的事实。
今年1月，央行已发布了允许公司债进入银行间市场的规定，为公司债进入银行间市场开辟了通道，但是推行起来却似乎并不是那么容易。

证监会当然希望我们只在交易所市场发，不希望进入银行间市场，而是银行间市场的投资主体能够进入交易所市场。
一位参与过公司债发行的业内人士直言，监管层都希望能够确保自己对该类项目的绝对控制权。

9月17日，上交所发布新规定，将公司债作为回购质押券的标准，从主体评级和债券评级**放宽到主体评级和债券评级均在AA级(含）以上。

对此，某债券型基金经理则直言，上交所增加交易所债市流动性的意图明显，但银行间市场进行的都是上亿元的大宗交易，但进行回购的本来就不多，这个新规无法改变交易所市场流动性低的事实。

前面发行的单子并不是很大，无需银行间市场的资金进入交易所也能顺利消化，因此两个市场还能相安无事，但中石油的600亿横空出世，迫使监管层不得不直面如何协调两个市场利益的问题。
南方某券商固定收益部负责人称。

本报此前了解到，上交所于8月中旬召集基金、券商等机构投资者开会，交易所还是坚持希望商业银行能够通过特殊方式进入交易所市场。

可以在固定收益证券综合电子平台上面引进部分规模比较大的商业银行参与，牛鹏云认为，可以采纳特别会员模式、信托和理财产品模式、商业银行专项资金委托管理模式、大型央企发行公司债向商业银行定向配售模式，以保证中石油公司债的顺利发行。
发布时间：[2008-09-20 13:04:47] 来源：经济观察报
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