政策简评:央行关注通胀形势的复杂性,进一步完善人民币汇率形成机制

中国人民银行今日发布《2010年第二季度中国货币政策执行报告》:报告中指出,2010年上半年,在各项措施综合作用下,中国货币信贷增长从2009年的高位逐步向常态回归,银行体系流动性总体充裕,人民币汇率弹性增强,金融运行平稳。中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展,运行总体态势良好。
下一阶段,国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增长。中央出台了一系列推动经济增长新举措,有利于加快经济结构调整,形成更可持续的经济增长点。但当前国内外环境依然复杂严峻,经济运行中不确定、不稳定因素较多,宏观调控面临两难局面。世界经济复苏的基础比较脆弱,国际金融环境仍不稳定。国内民间投资和内生增长动力还要强化,持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务艰巨,节能减排形势严峻,财政金融领域风险不容忽视,价格形势比较复杂,通胀预期管理仍需加强。
将继续认真贯彻落实科学发展观,按照国务院统一部署,继续实施适度宽松的货币政策,把握好政策实施的力度、节奏、重点,保持政策的连续性和稳定性,增强针对性和灵活性,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系,综合运用多种货币政策工具,加强流动性管理,保持货币信贷适度增长,提高金融支持经济发展的可持续性,维护金融体系健康稳定运行。稳步推进利率市场化改革,进一步完善人民币汇率形成机制,推动金融市场健康发展。强化市场配置资源功能,进一步加强政策协调配合,优化政策组合,着力于体制机制改革和经济结构调整,加快转变经济增长方式,进一步提高经济发展的内生动力。
分析与预测:
根据央行二季度报告,二季度基础货币余额增速继续上升,金融机构超额准备金率持续走低,银行体系流动性总体充裕,货币乘数相比上季度基本持平,但同比增速大幅度下降,货币扩张能力趋弱,我们认为货币乘数同比下降反映出经济扩张能力减弱。从金融机构贷款加权平均利率来看,逐季提升,票据融资利率上升幅度较大,显示上半年受信贷调控影响,实体经济资金供给偏紧。
央行上半年货币执行政策基本延续一季度的调控思路,以控制信贷增长为目标,对于下半年的宏观经济,央行认为有望趋向稳定,同时配合中央一系列推动经济增长新举措,认为经济可持续增长,而一季度央行货币政策的侧重点在于调控经济结构。风险方面,央行认为宏观调控还面临两难局面,世界经济复苏的基础比较脆弱,财政金融领域风险不容忽视,特别是对于价格形势的判断与一季度相比更显复杂,特别强调需要加强通胀预期的管理。对于下半年的执行思路,央行仍重点在于平衡稳增长、调结构、管预期三者之间的关系,重点在于加强流动性管理,进一步完善人民币汇率形成机制,加强流动性管理。
我们认为,央行二季度中国货币政策执行报告政策倾向偏中性,与一季度报告相比未显示出很明显的政策倾向转变,但是我们也看到,央行对于价格走势和人民币汇率形成机制较为关注,根据通胀的走势预期,在下半年可能采取针对性的通胀预期管理手段,人民币汇率弹性可能增加,形成双向浮动特征。
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