海通证券：QFII增仓 周期非周期资产配置显分歧

我们估算QFIIA股基金的股票仓位，对比2010年8月23日至2010年9月3日期间（以下称“上期”）的测算数据，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的74.86%大幅提升至本期的84.54%，增加了9.68个百分点。
QFIIA股基金整体显著增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布数据的12只投资中国A股的QFII基金。分析基金仓位增加可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期上涨1.57%。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间QFIIA股基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期QFIIA股基金仓位的应为75.15%，被动增仓0.29%，而目前QFIIA股基金的仓位是84.54%，说明基金进行了主动增仓，增仓幅度达到9.39%。
多数QFIIA股基金主动增仓。本期市场上，12只QFIIA股基金中，8只仓位增加，4只仓位缩水。增仓基金中，以保德信资产运用株式会社旗下QFIIA股基金仓位增加较多，平均增幅达30.60%。减仓方面，日兴资产管理有限公司旗下QFIIA股基金减仓幅度较大，减幅最大达19.64%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场近七成QFIIA股基金发生主动增仓。
保德信大幅主动增仓、日兴资产主动减仓显著。分析本期公布数据的12只QFIIA股基金所属机构仓位数据（表1），本期QFII机构平均仓位为85.74%，相比于上期，增加了7.71个百分点。具体来看，本期仅日兴资产管理有限公司一家机构整体仓位缩水，主动减仓幅度较大，为9.98%；其余四家QFII机构仓位不同程度增加，其中保德信资产运用株式会社本期主动增仓显著；三星投资信托运用株式会社位列第二；景顺资产仓位提升至满仓；德盛安联资产管理公司仓位小幅调整，仍处于高仓位水平。
表1QFII机构多数进行主动增仓名称上期仓位(%)本期仓位(%)仓位增减(%)主动增减仓(%)三星投资信托运用株式会社68.1380.612.4712.13保德信资产运用株式会社52.7283.3230.630.21德盛安联资产管理卢森堡92.8193.750.940.84景顺资产管理有限公司95.71004.34.24日兴资产管理有限公司80.7771.03-9.74-9.98
资料来源：彭博
QFII配置周期、非周期类资产存在分歧。本期市场上QFIIA股基金整体提高了对周期、非周期类资产的配置比重，本期12只QFIIA股基金对非周期类股票资产配置比重平均为46.92%，较上期增加了5.39个百分点；而周期类股票配置比重本期平均37.62%，较上期提高4.29个百分点。具体来看，保德信本期一定比例增持周期类资产，且小幅提高非周期类资产配置比重；而三星、景顺两家机构则选择多配周期类资产，降低非周期类资产的配比；德盛安联和日兴资产转变投资风格较明显，多配非周期减持周期比重较大。从QFII对周期和非周期类资产的增持来看，说明对后市的结构化行情存在一定的分歧，部分QFII看好周期性资产的安全性，同时仍然有部分QFII看好非周期资产的成长性。
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