投资要点:
中期业绩同增50%以上,我们估计在50-75%左右,好于市场预期。主要因为:上半年主营业务收入增长,实现利润同比有较大增长;上半年收到政府补助同比有较大增长。从主营业务看:2009年新签订合同139亿、同增6%,其中地下工程104亿、同增4%,地上工程28亿、同增14%,设计合同6亿、同增1%,合同增加导致主要利润增加。
政府补助主要为财政扶持金、产业专项财政补贴、境外承包工程投标补贴。2009年1-4季度营业外收入分别为1046、609、2348、9500万元,下半年比上半年多、2季度是个低点,这取决于政府给的时点,其中财政扶持金类似于营业税金返还具有可持续性。这次政府补助大幅增加除于主营业务收入增加外,政府返还时点也是重要原因。
2009年报科研支出从营业成本改为管理费用核算导致毛利率和管理费用率同时增加,当年奉化元康公路处置1.33亿元导致投资收益同增69%。今年宁波BOT 项目暂停收费约影响利润2000多万(目前正在商谈补偿事宜)、处置隧道院资产影响利润1610万元。但处置隧道院评估净资产3.28亿、2009年底净资产1.09亿,中间部分差额本年度确认投资收益,在财务上投资收益同比应该增加,BT 项目持续增加。
2010-15年地铁投资规划1万亿元,目前公司每年地铁合同约100亿左右,09年合同上海外占48%,已经拓展到郑州、宁波、昆明、无锡、杭州、新加坡等多个地区,地铁仍有成长空间。2010-11年EPS0.65、0.76元,考虑到本地股迪斯尼和重组预期,谨慎增持,目标价13元。
回复该发言