景气寻底进入后期阶段,新开工项目保障未来煤炭需求。9 月份以来,煤炭行业的外围环境出现了一些微妙的变化,我们认为以新开工项目、工业增加值和PMI 指数为代表的宏观经济数据以及煤炭行业的基本面均有迹象显示:煤炭行业景气开始进入景气寻底的后期阶段。
运输瓶颈支撑煤炭价格,进口将维持高位。由于铁路货运能力增长缓慢,作为西煤东运、北煤南运的主要运输方式,运力已严重制约了煤炭的有效供给,而今年1~9 月份,京藏高速公路的持续拥堵,销售环节的突发性因素更加凸显了煤炭铁路的运输瓶颈。我们认为这在2~3 年内都将成为支撑煤炭景气的重要砝码,未来煤炭价格将在资源整合、惯性需求与季节性因素的多重作用下脉冲式上涨。
港口、电厂煤炭库存大幅下降,煤矿库存占比维持低位。根据我们 9 月底调研的结果显示,电厂库存和煤矿库存大幅下降,其中华东地区表现的尤为明显。下游补库和国际煤价持续上升将推动国内煤价反弹近期海外煤炭股走势远强于国内煤炭板块走势,由于美元指数持续下跌,带动大宗商品价格大幅走强,包括H 股煤炭的走势也非常凌厉,我们认为,在通胀预期的背景下,海外资本市场对资产价格的挖掘要认识得更加清晰,煤炭作为资源品价值将逐步得到市场的认同。
目前,我们判断煤炭股上涨的第二个催化剂终于兑现,继续做多契机已经来临。影响煤炭板块的投资环境已大为改善:(1)淘汰落后产能与节能减排并未对煤炭需求形成实质性冲击;(2)房地产“二次调控终于靴子落地。我们认为政策性风险已经阶段性释放完毕;(3)在通胀背景下,作为资源品的煤炭价值将得到充分挖掘,煤炭股趋势性上涨可期。
综合而言,我们继续看好以盈利为基础,以“产业整合、兼并重组”为导向,区位优势与外延扩张能力相结合的投资思路,建议关注:中国神华、恒源煤电、兖州煤业、国阳新能、山煤国际、欣网视讯、西山煤电、平煤股份、冀中能源、煤气化、兰花科创。
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