既有业务平稳增长。我们预计：10-13年公司煤炭产量分别为2609万吨、2854万吨3289万吨和3724万吨，同比分别增长27%、9%、15%和13%。未来三年（11-13年）煤炭总产量复合增速为13%。10-13公司煤炭权益产量分别为2464万吨、2608万吨2736万吨和2863万吨，同比分别增长26%、6%、5%和5%。未来三年（11-13年）煤炭权益产量复合增速为5%。
公司在产煤矿产量小幅增长，公司目前拥有的6个煤矿产量增长主要在于平舒矿提升200万吨和景福矿达产至90万吨。
国阳天泰整合煤矿产能870万吨，但权益贡献只有175万吨，预计在年底全部动工，有望在2013年全部实现投产。
集团五年再造两个阳煤，期待中的资产注入将推动公司跳跃发展。上市时，集团承诺，将煤炭资产以托管等方式交由股份公司经营管理，或通过配股、或股份公司收购、或由股份公司兼并以及资产置换或其它方式逐步投入股份公司。阳煤集团不以任何形式或途径进行任何原煤销售。上市后已经收购了集团的开元矿和新景矿。阳煤集团的规划是五年再造两个阳煤集团，十二五期间产量将达到1.3亿吨以上（09年集团产量4346万吨），是上市公司09年产量（2096万吨）的6.4倍。随着各种政策性障碍的逐步消除，以及山西省跨越发展的推动，集团注入资产的承诺有望加快，进而推动业绩跃升。
维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司10-12年每股收益为1.08元、1.16元和1.21元，同比增长40%、7%和4%。维持公司强烈推荐投资评级，主要理由：公司本身业务平稳增长，11-13年EPS复合增速5.4%；期待中的资产注入推动业绩跃升。目标价22元（10年20倍P/E）。
风险提示
煤价面临不确性风险。
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