孙宏斌四度闯关终成行 融创中国上市首日破发

孙宏斌赖以东山再起的融创中国控股有限公司（01918.HK，下称“融创中国”）昨天在香港联交所正式挂牌上市，首日即以跌破发行价鸣金收兵。这是今年第二只在香港联交所挂牌上市的内地房地产新股，也是融创中国第四次闯关香港IPO。
昨日融创中国以3.5港元开市，仅比发行价3.48港元高出2分钱。之后股价迅速下挫，十几分钟后即跌破发行价。全日最高仅见3.53港元，最低3.2港元，最终收报3.37港元，比发行价低3.16%。全日成交2.54亿股，成交金额高达8.6亿港元。
《第一财经日报》在现场看到，融创中国上市仪式可谓“卧虎藏龙”。贝恩投资亚洲有限公司董事总经理竺稼，作为融创中国的非执行董事亲临现场；拥有5亿美元私人股本基金的新天域资本，也有董事参与仪式。
闯关三次未成
上市仪式后，融创中国董事长及首席执行官孙宏斌向现场记者表示，融创中国“上市价比较低，现阶段上市从融资来说并不好”。对于跌破发行价他并未正面回应，只表示现阶段土地价钱便宜，可利用上市筹集资金增加土地储备，能为公司带来长远发展。
融创中国此次上市共发售7.5亿股新股，包括6.75亿股国际配售和7500万股公开发售，筹资净额约为23.42亿港元。招股书显示，所有款项都将用作增加土地储备，包括通过收购土地，或通过收购或投资于拥有可观土地储备的中国物业发展公司。
过去三年，孙宏斌三次携融创中国赴港上市，却因市场状况不理想、碰上金融海啸等原因一一搁浅。在今年9月24日的上市视像记者会上，孙宏斌坦言创业路艰难，并吸取到不少经验教训，如深刻明白现金流对一家公司运作的重要性。
然而，招股书显示，截至今年7月31日，融创中国持有现金及现金等价物仅约12.82亿元。正因为房地产开发行业对流动资金要求高，融创中国曾在2007年两度向雷曼兄弟融资，其中一笔本金为2亿美元的可转换债券，协议规定融创中国必须在2009年11月23日或之前成功进行首次公开发售。这也是融创中国此前三度闯关港股的原因之一。
雷曼兄弟倒闭后，融创中国2亿美元的可转换债券通过转换协议，最终落到了贝恩资本、鼎晖创投、新天域资本和德意志银行伦敦分行的手中。这些资金和背景皆深厚的债券持有人同意，将融创中国上市时间窗口延至2011年11月23日或之前，届时若未能成功上市，融创中国须立即偿付尚未偿还的可转换债券本金额。
孙宏斌显然不愿再拖下去了。
2007年成立以来从未派股息的融创中国，在今年5月1日向控股股东融创国际派发中期现金股息2800万美元，以向债券持有人支付可转换债券的利息。
今年6月，孙宏斌与路劲基建有限公司（01098.HK）订立调解协议，撤销双方因顺驰中国的交易而产生的所有在港法律诉讼，由天津市的工作小组负责调停和解决争议，解决了融创中国香港上市的明显法律风险因素。
投资者对内地政策存顾虑
随后的上市过程一帆风顺。在德意志银行和高盛的安排下，融创中国的国际配售获得中投和西京投资刘央的青睐，分别投入2500万美元和2000万美元。另外，Farmac投资公司、中银集团投资有限公司和华西国际（香港）贸易投资有限公司，分别投入2500万美元、2000万美元和2000万美元，成为基础投资者并6个月禁售股份。招股书显示，全球发售完成后，孙宏斌持有融创中国51.85%的股份。
然而融创中国公开发售方面并未出现火爆现象，仅获得2.83倍超额认购。港股表现近日一片向好，融创中国首日跌破发行价的事实，也折射出投资者的顾虑。
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有中资基金经理向本报记者表示，融创中国的资产负债比率虽高达71%，但与其他内房股相若，并不足以令人担忧。再加上以中下限定价发行，实质的土地储备质量好，对长线投资的机构投资者来说，仍然具有吸引力。
大福证券中国业务部副总裁郭家耀则认为，房产税何时推出的政策风险仍然存在，投资者对内房股的担忧将持续，从超额配售并不多的情况中可见一斑，融创中国出现破发并不令人意外。
他表示，机构投资者对股价首日表现一般并不在意，若即将发布的中报能显示出业绩可持续增长，相信将吸引更多投资者注意。
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