投资要点
节日期间，大宗商品、股市及非美元货币出现明显上涨：一方面，持续宽松的货币政策和较低的经济增长通常会对资产价格形成刺激；另一方面，我们更看重世界资金流动方式和投资者资产配置行为正在发生实质性转变的大背景。
我们趋向于认为欧美经济体仍处在去杠杆化的大周期中，且与2008年不同，去杠杆的动因并非来自流动性的短缺，而是高负债率的压迫，其影响是：
1、居民储蓄率上升，消费意愿下降；
2、经济增速放缓与较高的失业率共存；
3、在出现新的经济增长动力或高通胀以前，美联储很可能持续维持超低利率；
4、由于负债率的调整速度远低于流动性短缺，上述情况可能存在较长时间。
在此背景下，我们看到：
1、超低利率的美元正在对传统的套利货币日元形成升值冲击；
2、东南亚国家出现较快的资本流入；
3、大宗商品出现上涨，商品国家货币因此收益。
我们预期，外围的变化对国内市场的刺激将体现在：
1、我们推荐的农业、食品等板块将继续维持强势；
2、由于短期受益于人民币升值，中期景气可能超预期，继续推荐航空股；
3、商品价格的上涨对有色等周期股短期形成正面影响。
基于地产销售的结构问题及政策面的扰动(参见《格局正在松动》，2010年9月15日)、结合未来两个季度地产投资回落的判断(参见《打破僵局》，2010年9月10日)，我们对地产产业链仍持谨慎态度。
节前股市六个交易日的下跌过程中，创业板跌幅居前。此前我们强调了高估值股票将去泡沫化，我们相信，虽然过程有反复，但该过程尚未结束。
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