主要观点:
PMI综合指数降幅明显,经济从偏热快速转向平稳。本月PMI指数下降明显,如同我们在周报中所判断,由于受政策调控和基数效应影响,5月份经济增速或有所放缓,尽管从季节效应来看,历年来5月份PMI均低于4月份,但我们认为由于工业生产在3、4月份为旺季,而订单下滑和产成品库存的大幅度提高,减缓了企业生产的动能,结合汇丰银行的PMI来看,制造业供需两旺的局面瞬间转为下滑,其背后主要原因就在于投资的下滑,特别是固定资产投资中的房地产开发投资,我们认为经济从偏热的区间已经出现向下的拐点,加之去年同期基数效应,未来3个月经济或步入逐步放缓的通道。好在本月的购进价格指数也出现大幅度的下滑,伴随着国内生产资料价格的下降,预计PPI增速或于5月出现首次下降,这有利于减缓企业生产成本压力。我们需要警惕的是由于宏观调控的连贯性,加之外需预期下降,经济增速或迅速步入下降通道。
PMI库存指数中的产成品库存大幅度上升,去库存化压力增大。本月产成品库存指数大幅度上升,创本轮经济复苏以来新高,企业库存压力加大,我们看到积压订单指数也大幅度下降,首次跌破50的临界点,表明工业企业受需求迅速下降影响,去库存压力较大,而结合供给和需求衍生指标来看,供需呈现双双下滑的局面,工业制造从偏热转为下滑。
PMI新出口订单指数有所回落,出口增速或逐步放缓。新出口订单指数相比上月有所下降,延续了平稳回落的态势,我们认为在未来6个月出口订单或受到欧元区债务危机影响有所下滑,出口增速尽管在近期仍然享受订单增长的滞后推动,但随着基数的提高,以及外需特别是财政支出的削减影响,我们预计5月份出口增速为28%。
PMI购进价格指数大幅度回落,减缓国内通胀压力。由于受到美元升值影响,国际大宗商品价格有所回落,购进价格下滑将减缓输入通胀压力,我们预计将减缓5月份PPI升势为6.7%,CPI为3.0%。
各国PMI指数涨跌不一,经济复苏或有所分化。各国PMI指数在4月份继续创下经济复苏以来的新高后,5月份涨跌不一,日本继续保持较好的复苏态势,而欧元区等PMI指数有明显的下滑,考虑到欧元区债务危机将影响政府支出,预计4月份将会是本轮经济反弹以来的高点。唯独美国经济受益补库存和就业好转影响,预计5月份PMI还将创新高。
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