大通证券：2010年9月13日新股发行申购策略

二、上市公司基本资料及数据分析
（一）智飞生物300122
1、公司介绍
公司是国内本土综合实力最强的民营生物疫苗企业，是国内少数几家具有丰富自主疫苗产品系列的厂家之一。公司主要致力于疫苗、生物制品的研发、生产和销售。公司在疫苗产品的宣传推广方面走在了国内同行前列，经过多年努力，公司建成了国内同行业规模最大、覆盖最健全、深入终端的疫苗营销网络体系。公司拥有业内较强的自主研发力量，聚集了一支优秀的研发专家团队。公司拥有多项发明专利，同时正在从事多项研发项目。
2、近3年财务数据


3、董事会经营分析
最近三年，公司营业收入复合增长率达10.76%。营业收入的增长主要源于公司自主创新发展战略的实施和持续大力的营销推广工作。在我国国民经济、产业政策整体向好的外部环境条件下，公司的内在核心竞争优势得以充分体现和发挥，公司迈入了良性发展轨道。
(1)我国国民经济的蓬勃发展和国家产业政策的支持为公司营业收入持续增长创造了良好外部条件2003年SARS爆发后，国家陆续出台了一系列支持生物制品行业发展的产业政策，较好的促进了生物制品行业的发展。2009年9月国务院办公厅发布的《促进生物产业加快发展的若干政策》中，重点强调将生物产业培育成为我国高技术领域的支柱产业，积极促进生物医药企业的自主创新，并加大财税政策支持力度和拓宽融资渠道。随着我国国民经济的蓬勃发展，居民可支配收入的不断增加，“治病不如防病”意识的不断增强，疫苗的市场需求旺盛。
(2)公司推行的以代理业务占市场，以自主产品促发展的战略发展目标是公司营业收入持续增长的内在动因作为发展中的疫苗企业，依托我国庞大的人口和市场需求，公司通过代理业务培育和发展了客户和市场，短时间内完成了企业初创阶段的初始资本和市场积累，做大了市场规模，并迅速地、战略性地投入搭建自主科研生产平台，有方向、有针对性地组织开展研发工作，不断推出技术成熟、适销对路、符合中国国情的自主产品，取得了良好效益。早在公司设立之初，公司控股股东、实际控制人蒋仁生即在北京设立了专门从事疫苗研发、生产的绿竹制药，利用代理业务的初始资本积累，坚持巨额投入搭建自主科研生产平台，重点进行以预防流脑为主的细菌性疫苗系列产品的研究，2008年研发生产出A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等疫苗新品种陆续投入市场，取得了丰厚回报。2008年公司还斥资收购生产微卡的安徽龙科马公司，进一步增加了自主产品品种，为下一步进行防治结核病类生物制品及病毒类疫苗系列的研发、生产奠定了基础。
公司坚持一手抓市场，一手抓研发，牢牢掌握“微笑曲线”的两端，逐渐形成了“以成长促自主研发，以自主研发求成长”的业务发展模式，企业规模不断壮大，已经成为我国本土综合实力最强的民营疫苗企业。
公司主营业务突出。从营业收入产品结构看，营业收入中自主产品收入占营业收入总额的比重逐年提高，收入结构逐年优化。
(1)自主产品营业收入占比逐年提高①公司自主产品收入2009年比2008年大幅增长的主要原因如下：
回复该发言

A、公司自主创新的发展战略初见成效，研制出的新产品技术先进、质量可靠，适销对路2008年，公司新产品A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗相继投入市场，即获得良好经济效益。A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗是全世界第一个经Ⅲ期临床研究证实能用于3月龄以上人群，同时预防A群、C群脑膜炎球菌感染的疫苗；ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗是国内首个获政府批准进行临床研究的四价脑膜炎球菌多糖疫苗，用于预防A群、C群、Y群和W135群脑膜炎球菌引起的感染性疾病。上述产品凭借先进的技术、可靠的质量获得广大人民群众的信赖，也为生产企业创造了显著的经济效益。
B、公司强大的营销网络为公司自主产品打开市场提供了高效便捷的渠道公司拥有国内同行业规模最大、覆盖最健全、深入终端的疫苗营销网络体系，自主产品一经纳入公司强大的销售网络，能够迅速地将自主研发成果产业化和商品化，这也是公司非其他同行业疫苗生产企业所能比拟的竞争优势之一。这一优势具体表现在：A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗产品推出当年，即实现销售78.50万剂，实现销售收入2,160.59万元；2009年销量197.05万剂，较上年大幅增长151.02%，影响销售收入同比大幅增长108.40%。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗推出当年即实现销售114.00万剂，实现销售收入5,186.97万元；2009年销量380.88万剂，较上年大幅增长234.11%，影响销售收入同比大幅增长180.51%。微卡产品2008年被公司收购后，销售额迅猛增加，2009年销售收入比2008年大幅增长55.69%。
C、新型疫苗的市场推广需要一个过程，销售收入表现为逐年增长态势疫苗产品事关人民的生命健康，消费者对新产品都有一个由陌生到认知、接受的过程，因此新产品的市场开拓有一个循序渐进的过程，销售收入表现为逐年增长态势。随着市场推广工作的深入，产品认知度的提升，产品需求量将呈现稳定增长的状态。公司A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗均为2008年国内上市的新型疫苗，微卡产品系公司2008年刚刚收购，企业整合和产品市场推广需要一个过程。
②公司自主产品收入2008年比2007年大幅增长的主要原因如下：
公司自主产品收入2008年比2007年大幅增长的主要原因是2007年绿竹制药自主产品尚未正式上市销售，当年的销售收入为零，2008年自主产品相继投放市场，取得良好经济效益，2008年A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗产品实现销售收入2,160.59万元，ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗实现销售收入5,186.97万元，因此2008年绿竹制药销售收入和净利润较上年大幅增长。
经核查，申报会计师认为，发行人报告期内收入真实、准确，其确认原则符合会计准则的规定。
(2)独家买断代理产品营业收入占比逐年下降随着公司自主创新的发展战略不断取得实效，独家买断代理产品产生的营业收入占比逐年下降，由2007年的98.91%下降到2010年中期的55.52%。
2010年1-6月，公司买断代理业务收入占营业收入的比重由上年的59.17%下降到55.52%，主要系随着自主产品近两年宣传推广的逐步深入，其销售规模不断扩大，另外，受2008年国家扩大免疫规划疫苗品种范围的影响，发行人不再代理销售甲肝产品(一个年龄组)、麻风二联、麻腮风三联等代理品种，导致买断代理业务收入占比有所下降。
回复该发言

2009年度，公司买断代理业务收入较2008年减少12,392.52万元，减幅25.75%，占营业收入的比重由上年的81.53%下降到59.17%，主要系：①公司进一步加大了自主产品的营销力度，自主产品销售规模不断扩大，代理产品销售收入占营业总收入的比重大幅减少；②受2008年国家扩大免疫规划疫苗品种范围的影响，公司逐步退出甲肝疫苗(一个年龄组)、麻风二联、麻腮风三联和A群C群脑膜炎多糖疫苗等品种的代理，相关产品销售收入较上年下降9395.81万元；同时因当年H1N1疫情集中暴发及公司销售中心转向自主产品的影响导致公司当年Hib疫苗销售收入较上年下降2996.71万元。
2008年度，公司买断代理业务收入基本与上年持平，但代理业务收入占营业总收入的比重显著下降，同时代理收入结构发生变化。公司多年坚持自主研发结出丰硕成果，自主产品A群C脑膜炎球菌球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、微卡于当年投放市场，公司加大了自主产品的市场推广力度，买断代理业务占公司营业收入的比重下降到81.53%；同时，因当年国家推行扩大免疫规划工作，公司代理的甲肝疫苗(一个年龄组)、A群C脑膜炎球菌多糖疫苗、麻风二联、麻腮风三联疫苗等品种被列入国家一类疫苗，公司相关产品代理收入较上年下降12,792.98万元，但公司当年加大了Hib疫苗的推广力度，Hib疫苗销售收入比上年大幅增加12,216.98万元，因此公司当年代理业务销售收入基本与上年持平。
(3)其他业务收入占比保持稳定报告期内，其他业务收入占营业收入的比例分别为1.09%、2.43%、3.83%和5.35%，其他业务收入主要是公司为长期业务合作伙伴兰州所、浙江普康、天坛生物提供产品推广、技术服务等所产生的收入。报告期内，其他业务收入金额较小，对公司经营状况影响不大。


5、首日估值预测及分析
5.1与股本大小相似
公司首日相比较
从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。根据智飞生物发行价、发行PE等发行因素分析，以及对近期股本大小相似股票上市首日对比分析，我们给予智飞生物首日涨幅80-100%，相对应股价为68.4-76元。
5.2 PE估值从发行66倍PE来看，等于创业板66倍PE。因此从创业市场角度看属于相对合理。从其所属的生物制品业板块33倍的PE来看，属于相对高估。如果按照首日120倍PE来计算，首日涨幅大约为82%，相对应股价为69元。
综合来看我们给予智飞生物首日涨幅区间80-100%，相对应波动价格区间为68-76元。
（二）太阳鸟300123
1、公司介绍
公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一，连续多年公司复合材料船艇产量位列内资企业第一名。公司主要致力于高性能复合材料船艇设计、研发、生产、销售及服务，为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案。公司拥有外观设计专利多项，同时通过与美国、意大利等知名游艇设计师的长期合作，与国际先进的设计理念和设计文化保持同步，并加以吸收创新，使得公司的设计能力处于国内领先地位。
2、近3年财务数据


3、董事会经营分析
回复该发言

公司营业收入主要来自复合材料船艇销售，主营业务收入占营业收入的比例逐年提高，2007年、2008年、2009年和2010年1-6月分别为98.80%、99.52%、99.35%和99.05%。公司其他业务收入主要为维修及材料销售收入。
2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，公司实现的主营业务收入分别为9,232.85万元、14,106.08万元、18,050.65万元和10,887.75万元，2007—2009年，公司主营业务年复合增长率为39.82%，2010年1-6月主营业务收入已达到2009年全年的60.32%，呈现出良好的快速增长趋势。
公司报告期内主营业务持续增长的主要原因是公司产品市场需求不断扩大，公司具备核心竞争力并有能力将市场空间转化为订单，同时公司采用先进的生产模式，提高了生产效率，改善了产品结构，从而使公司在现有产能基础上实现了收入持续快速的增长。随着公司本次募集资金投资项目的实施，公司的产能、产品的设计和技术水平及营销服务能力将有大幅度的提高，主营业务收入将会实现更快增长。
报告期内，公司的营业收入主要来源于各类私人游艇、商务艇和特种艇的销售，其中商务艇和特种艇的收入构成了公司的主要收入来源。公司的收入结构反应了目前我国复合材料船艇行业的发展现状：在游艇领域内，客户需求多以商务活动、旅游观光和婚庆等用途的商务艇为主，私人游艇市场正逐步兴起。随着游艇产业的发展，未来商务艇市场的需求仍会保持高速发展的趋势，而私人游艇消费，也将随着富裕阶层的不断增多，游艇消费环境的不断改善而呈现爆发式的增长。在特种艇领域，市场需求主要来自政府部门、军事单位和港口等，上述客户的需求增长较为稳定，构成了公司稳定的收入来源。随着国内复合材料船艇行业的发展，预计未来公司营业收入中游艇和商务艇所占比例将进一步提高。
公司产品面向国内外市场销售，目前以国内市场为主要销售市场。其中，公司销售集中的区域为以深圳、三亚为中心的华南地区、以上海为中心的华东地区和以长沙、武汉为中心的华中地区。从地域分布上看，公司销售主要集中在我国沿海经济发达地区和长江、珠江等主要水系周边，符合船艇需求的特征。特别是华南地区，其气候条件、自然条件更加适合于游艇活动，因此近年来销售额呈快速上升之势，2009年和2008年，公司华南地区销售收入分别较上年上升了41.35%和50.72%。公司今后业务发展的重点仍将是华南地区、华东地区和华中地区，以在主要消费市场建设营销服务中心等措施，加大市场开拓力度，同时兼顾其他市场和国际市场，牢牢把握游艇产业快速发展的历史性机遇。
(3)报告期国外销售的有关情况凭借不断提升的产品品质、设计水平以及优异的性价比，公司游艇产品已成功进入欧美市场。2009年，公司国外销售收入为1,804.52万元，出口目的国为英国、美国和西班牙；2010年1-6月，公司国外销售收入为1,836.07万元，出口目的国为美国。国际游艇市场空间广阔，随着公司在国际市场知名度不断提高，国外销售收入也将成为未来公司收入增长点之一。
报告期内，公司主营业务成本主要由材料成本、制造费用和直接人工构成，结构相对稳定。其中原材料成本在营业成本中增长较快，主要是由于公司产品的产销量增长较快，导致结转的材料成本较大。公司注重控制原材料成本支出，原材料成本在营业成本中所占比例基本保持稳定。
回复该发言

2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，公司的销售费用分别为655.28万元、588.40万元、1,071.25万元和515.71万元，分别占营业收入的比例为7.01%、4.15%、5.90%和4.69%。公司2009年销售费用较2008年增长482.85万元，增幅为82.06%，主要原因为：①为加大市场开拓力度，公司引进了优秀的营销人才；同时提高了个人绩效工资；因此2009年营销人员职工薪酬较2008年增长145.18万元，增幅为165.22%；②随着公司业务规模的扩大和营销推广力度的加大，公司差旅费用增长61.46万元，增幅为85.50%；③随着公司业务规模的扩大，客户接待量加大是招待费增加的主要原因，2009年招待费用较2008年增长56.41万元，增幅为104.64%；④随着公司业务规模的扩大，客户接待工作不断增加，2009年公司新增了商务用车，导致车辆费增加43.71万元，增幅为185.92%；⑤公司采用一系列措施加强了品牌建设，2009年广告费用增长25.28万元，增幅为287.60%。
2008年公司销售费用较2007年度下降10.21%，主要系发行人为应对宏观经济环境的变化，严格控制成本、压缩费用开支所致，但与收入直接相关的费用如运杂费用等较2007年增加75.29万元，增幅为57.34%，与主营业务收入的增长相匹配。
报告期内，公司保持了较强的盈利能力，营业收入和利润水平大幅提高。未来几年，我国复合材料船艇行业市场空间将进一步扩大。随着公司募投项目的顺利实施，公司在产能方面的瓶颈将会消除。凭借领先的市场地位和核心竞争优势，公司的盈利能力将继续保持快速稳定增长的趋势。


5、首日估值预测及分析
5.1与股本大小相似公司首日相比较
从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。根据太阳鸟发行价、发行PE等发行因素分析，以及对近期股本大小相似股票上市首日对比分析，我们给予太阳鸟首日涨幅40-60%，相对应股价为40-46元。
5.2 PE估值
从发行96倍PE来看，远高于创业板66倍PE。因此从创业市场角度看属于相对高估。从其所属的交通运输设备制造业板块19倍的PE来看，属于相对高估。如果按照首日120倍PE来计算，首日涨幅大约为25%，相对应股价为36.1元。
综合来看我们给予太阳鸟首日涨幅区间40-60%，相对应波动价格区间为40-46元。
（三）汇川技术300124
1、公司介绍
公司专注于工业自动化控制产品的研发、生产和销售，定位服务于中高端设备制造商，以拥有自主知识产权的工业自动化控制技术为基础，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式。公司的主要产品包括低压变频器、一体化及专机、伺服系统和PLC等。公司在低压变频器市场的占有率在国产品牌厂商中排名第二，其中一体化及专机产品在多个细分行业处于业内首创或领先地位。公司拥有多项发明专利、实用新型专利、外观设计专利，掌握了高性能矢量变频技术、PLC技术、伺服技术和永磁同步电机等核心平台技术。
2、近3年财务数据


3、董事会经营分析
回复该发言

报告期内，公司净利润持续增长，公司2008年净利润比2007年增长8.04万元，增幅为0.15%，2009年净利润比2008年增长4,733.29万元，增幅为85.53%，2007-2009年公司净利润的复合增长率达到36.31%。
2008年公司净利润只比2007年增长了0.15%，主要原因包括：
第一，受全球金融危机的影响，2008年公司营业收入较上年增加了3,545.44万元，增幅为22.24%。同时，营业毛利与营业收入基本保持同步增长，增幅为21.93%。
第二，公司因为加大研发投入，当期管理费用增加了980.35万元，增幅为57.18%，致使公司营业利润只增长了6.23%。
第三，2008年公司所得税费用比上年增加了267.75万元，增幅为251.19%。
2009年公司净利润大幅增长，主要原因包括：
第一，营业收入的增长。公司2009年营业收入比2008年增长10,908.12万元，增幅为55.98%。
第二，营业毛利的提升。在营业收入增长的同时，毛利增长了66.19%。
第三，以增值税退税为主的营业外收入的增加。2009年公司以增值税退税为主的营业外收入增加了1,117.09万元，占当期利润总增加额的20.20%。
公司营业收入主要来自于低压变频器产品、一体化及专机和伺服系统产品的销售收入，其中低压变频器产品2007、2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为77.16%、67.42%、46.95%和42.63%，一体化及专机产品2007、2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为21.27%、30.06%、44.52%和37.49%，伺服系统产品2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为0.85%、5.47%和15.29%。报告期内，随着公司产品涉及行业的增加及新领域的拓展，公司在保持原有低压变频器产品销售收入增长的同时，不断加大一体化及专机和伺服系统产品的销售，公司一体化及专机和伺服系统产品的销售收入占营业收入的比例有所增加。
2007、2008、2009年和2010年1-6月公司前五大客户销售总额占公司当期营业收入的比例分别为37.07%、29.05%、31.23%和29.57%，历年来前五大客户销售所占比例均低于50%，不构成公司对单一客户过度依赖的风险。
保荐机构认为：发行人在销售方式上以经销商分销为主，但随着公司个性化产品及战略客户的增多，产品直销比例有所提高。公司与主要经销商在平等互利的基础上建立了长期稳定的合作关系，报告期内公司的经销商保持了较高的稳定性和连续性，有利于促进公司的业务发展；同时，公司对单一经销商不存在重大依赖，个别经销商的变化对公司盈利能力的连续性和稳定性不会造成重大不利影响。
公司作为工业自动化控制系统行业增长较快的生产企业之一，2004年产品上市以来，陆续推出MD300、MD320、MD280等系列低压变频器，较好地满足了市场需求。随着行业的深入及新领域的拓展，公司原有的产品结构不能满足个性化的市场、特别是一些重点客户的需求。针对产品结构存在的风险，公司制定了长期的市场发展战略，在原有产品的基础上，大力发展一体化及专机、PLC、伺服系统等产品。
回复该发言

如2005年公司针对电梯行业推出了NICE系列的一体化控制器，引领了电梯行业技术潮流；2007年公司开发的空压机一体化产品，极大提升了空压机行业的控制系统效果；2008年公司推出的PLC、伺服等产品，不仅给公司带来了新的增长，而且对公司的品牌提升起到了极大的推动作用。
公司将通过多产品战略，结合募投项目的实施，有效避免单一产品市场的过度竞争。公司将随着市场变化调整产品结构，实现公司营业收入持续稳定增长，不断增强公司的盈利能力。


5、首日估值预测及分析
5.1与股本大小相似公司首日相比较
从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。根据汇川技术发行价、发行PE等发行因素分析，以及对近期股本大小相似股票上市首日对比分析，我们给予汇川技术首日涨幅25-45%，相对应股价为90-104元。
5.2 PE估值
从发行78倍PE来看，高于创业板66倍PE。因此从创业市场角度看属于相对高估。从其所属的仪器仪表及文化办公用机械制造业板块45倍的PE来看，属于相对高估。如果按照首日100倍PE来计算，首日涨幅大约为28%，相对应股价为92元。
综合来看我们给予汇川技术物首日涨幅区间25-45%，相对应波动价格区间为90-104元。
三、本期申购策略
（一）申购收益敏感性分析我们预测本次网上申购冻结资金大约为4700-5200亿元。


（二）结论及建议

二、上市公司基本资料及数据分析（一）智飞生物3001221、公司介绍公司是国内本土综合实力最强的民营生物疫苗企业，是国内少数几家具有丰富自主疫苗产品系列的厂家之一。

2、近3年财务数据3、董事会经营分析最近三年，公司营业收入复合增长率达10.76%。
(1)我国国民经济的蓬勃发展和国家产业政策的支持为公司营业收入持续增长创造了良好外部条件2003年SARS爆发后，国家陆续出台了一系列支持生物制品行业发展的产业政策，较好的促进了生物制品行业的发展。
(2)公司推行的以代理业务占市场，以自主产品促发展的战略发展目标是公司营业收入持续增长的内在动因作为发展中的疫苗企业，依托我国庞大的人口和市场需求，公司通过代理业务培育和发展了客户和市场，短时间内完成了企业初创阶段的初始资本和市场积累，做大了市场规模，并迅速地、战略性地投入搭建自主科研生产平台，有方向、有针对性地组织开展研发工作，不断推出技术成熟、适销对路、符合中国国情的自主产品，取得了良好效益。
公司坚持一手抓市场，一手抓研发，牢牢掌握“微笑曲线”的两端，逐渐形成了“以成长促自主研发，以自主研发求成长”的业务发展模式，企业规模不断壮大，已经成为我国本土综合实力最强的民营疫苗企业。
公司主营业务突出。
回复该发言

(1)自主产品营业收入占比逐年提高①公司自主产品收入2009年比2008年大幅增长的主要原因如下：A、公司自主创新的发展战略初见成效，研制出的新产品技术先进、质量可靠，适销对路2008年，公司新产品A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗相继投入市场，即获得良好经济效益。
B、公司强大的营销网络为公司自主产品打开市场提供了高效便捷的渠道公司拥有国内同行业规模最大、覆盖最健全、深入终端的疫苗营销网络体系，自主产品一经纳入公司强大的销售网络，能够迅速地将自主研发成果产业化和商品化，这也是公司非其他同行业疫苗生产企业所能比拟的竞争优势之一。
C、新型疫苗的市场推广需要一个过程，销售收入表现为逐年增长态势疫苗产品事关人民的生命健康，消费者对新产品都有一个由陌生到认知、接受的过程，因此新产品的市场开拓有一个循序渐进的过程，销售收入表现为逐年增长态势。
②公司自主产品收入2008年比2007年大幅增长的主要原因如下：公司自主产品收入2008年比2007年大幅增长的主要原因是2007年绿竹制药自主产品尚未正式上市销售，当年的销售收入为零，2008年自主产品相继投放市场，取得良好经济效益，2008年A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗产品实现销售收入2,160.59万元，ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗实现销售收入5,186.97万元，因此2008年绿竹制药销售收入和净利润较上年大幅增长。
经核查，申报会计师认为，发行人报告期内收入真实、准确，其确认原则符合会计准则的规定。
(2)独家买断代理产品营业收入占比逐年下降随着公司自主创新的发展战略不断取得实效，独家买断代理产品产生的营业收入占比逐年下降，由2007年的98.91%下降到2010年中期的55.52%。
2010年1-6月，公司买断代理业务收入占营业收入的比重由上年的59.17%下降到55.52%，主要系随着自主产品近两年宣传推广的逐步深入，其销售规模不断扩大，另外，受2008年国家扩大免疫规划疫苗品种范围的影响，发行人不再代理销售甲肝产品(一个年龄组)、麻风二联、麻腮风三联等代理品种，导致买断代理业务收入占比有所下降。
2009年度，公司买断代理业务收入较2008年减少12,392.52万元，减幅25.75%，占营业收入的比重由上年的81.53%下降到59.17%，主要系：①公司进一步加大了自主产品的营销力度，自主产品销售规模不断扩大，代理产品销售收入占营业总收入的比重大幅减少；②受2008年国家扩大免疫规划疫苗品种范围的影响，公司逐步退出甲肝疫苗(一个年龄组)、麻风二联、麻腮风三联和A群C群脑膜炎多糖疫苗等品种的代理，相关产品销售收入较上年下降9395.81万元；同时因当年H1N1疫情集中暴发及公司销售中心转向自主产品的影响导致公司当年Hib疫苗销售收入较上年下降2996.71万元。
2008年度，公司买断代理业务收入基本与上年持平，但代理业务收入占营业总收入的比重显著下降，同时代理收入结构发生变化。
(3)其他业务收入占比保持稳定报告期内，其他业务收入占营业收入的比例分别为1.09%、2.43%、3.83%和5.35%，其他业务收入主要是公司为长期业务合作伙伴兰州所、浙江普康、天坛生物提供产品推广、技术服务等所产生的收入。

5、首日估值预测及分析5.1与股本大小相似公司首日相比较从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。
回复该发言

5.2 PE估值从发行66倍PE来看，等于创业板66倍PE。
综合来看我们给予智飞生物首日涨幅区间80-100%，相对应波动价格区间为68-76元。
（二）太阳鸟3001231、公司介绍公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一，连续多年公司复合材料船艇产量位列内资企业第一名。

2、近3年财务数据3、董事会经营分析公司营业收入主要来自复合材料船艇销售，主营业务收入占营业收入的比例逐年提高，2007年、2008年、2009年和2010年1-6月分别为98.80%、99.52%、99.35%和99.05%。
2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，公司实现的主营业务收入分别为9,232.85万元、14,106.08万元、18,050.65万元和10,887.75万元，2007—2009年，公司主营业务年复合增长率为39.82%，2010年1-6月主营业务收入已达到2009年全年的60.32%，呈现出良好的快速增长趋势。
公司报告期内主营业务持续增长的主要原因是公司产品市场需求不断扩大，公司具备核心竞争力并有能力将市场空间转化为订单，同时公司采用先进的生产模式，提高了生产效率，改善了产品结构，从而使公司在现有产能基础上实现了收入持续快速的增长。
报告期内，公司的营业收入主要来源于各类私人游艇、商务艇和特种艇的销售，其中商务艇和特种艇的收入构成了公司的主要收入来源。
公司产品面向国内外市场销售，目前以国内市场为主要销售市场。
(3)报告期国外销售的有关情况凭借不断提升的产品品质、设计水平以及优异的性价比，公司游艇产品已成功进入欧美市场。
报告期内，公司主营业务成本主要由材料成本、制造费用和直接人工构成，结构相对稳定。
2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，公司的销售费用分别为655.28万元、588.40万元、1,071.25万元和515.71万元，分别占营业收入的比例为7.01%、4.15%、5.90%和4.69%。
2008年公司销售费用较2007年度下降10.21%，主要系发行人为应对宏观经济环境的变化，严格控制成本、压缩费用开支所致，但与收入直接相关的费用如运杂费用等较2007年增加75.29万元，增幅为57.34%，与主营业务收入的增长相匹配。
报告期内，公司保持了较强的盈利能力，营业收入和利润水平大幅提高。

5、首日估值预测及分析5.1与股本大小相似公司首日相比较从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。
5.2 PE估值从发行96倍PE来看，远高于创业板66倍PE。
综合来看我们给予太阳鸟首日涨幅区间40-60%，相对应波动价格区间为40-46元。
（三）汇川技术3001241、公司介绍公司专注于工业自动化控制产品的研发、生产和销售，定位服务于中高端设备制造商，以拥有自主知识产权的工业自动化控制技术为基础，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式。

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2、近3年财务数据3、董事会经营分析报告期内，公司净利润持续增长，公司2008年净利润比2007年增长8.04万元，增幅为0.15%，2009年净利润比2008年增长4,733.29万元，增幅为85.53%，2007-2009年公司净利润的复合增长率达到36.31%。
2008年公司净利润只比2007年增长了0.15%，主要原因包括：第一，受全球金融危机的影响，2008年公司营业收入较上年增加了3,545.44万元，增幅为22.24%。
第二，公司因为加大研发投入，当期管理费用增加了980.35万元，增幅为57.18%，致使公司营业利润只增长了6.23%。
第三，2008年公司所得税费用比上年增加了267.75万元，增幅为251.19%。
2009年公司净利润大幅增长，主要原因包括：第一，营业收入的增长。
第二，营业毛利的提升。
第三，以增值税退税为主的营业外收入的增加。
公司营业收入主要来自于低压变频器产品、一体化及专机和伺服系统产品的销售收入，其中低压变频器产品2007、2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为77.16%、67.42%、46.95%和42.63%，一体化及专机产品2007、2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为21.27%、30.06%、44.52%和37.49%，伺服系统产品2008、2009年和2010年1-6月的销售收入占营业收入的比例分别为0.85%、5.47%和15.29%。
2007、2008、2009年和2010年1-6月公司前五大客户销售总额占公司当期营业收入的比例分别为37.07%、29.05%、31.23%和29.57%，历年来前五大客户销售所占比例均低于50%，不构成公司对单一客户过度依赖的风险。
保荐机构认为：发行人在销售方式上以经销商分销为主，但随着公司个性化产品及战略客户的增多，产品直销比例有所提高。
公司作为工业自动化控制系统行业增长较快的生产企业之一，2004年产品上市以来，陆续推出MD300、MD320、MD280等系列低压变频器，较好地满足了市场需求。
公司将通过多产品战略，结合募投项目的实施，有效避免单一产品市场的过度竞争。

5、首日估值预测及分析5.1与股本大小相似公司首日相比较从近期上市的股票首日涨幅来看，平均值在62%。
5.2 PE估值从发行78倍PE来看，高于创业板66倍PE。
综合来看我们给予汇川技术物首日涨幅区间25-45%，相对应波动价格区间为90-104元。
三、本期申购策略（一）申购收益敏感性分析我们预测本次网上申购冻结资金大约为4700-5200亿元。

（二）结论及建议通过网上申购收益敏感性分析，我们建议首先申购智飞生物300122；其次申购太阳鸟300123；最后申购汇川技术300124。
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