2010年1-6月,公司实现营业收入1.2亿元,同比上升11.4%;综合毛利率为41.7%,同比上升8.3个百分点;实现营业利润4,558万元,同比增长78.2%;实现净利润4,566万元,同比增长98.2%;摊薄每股收益为0.61元。
分产品来看,上半年公司销售产品55万只,其中晶闸管销售27万只,模块销售24万只;晶闸管的毛利率提升至45%,模块毛利率为30%,由于公司产品结构的调整,高端产品出货比例增加。分行业来看,公司在输变电领域份额有所增加,在马达驱动领域有所减少,我们还需进一步与上市公司沟通这一变化的原因。
我们重申看好功率半导体行业的理由:
1)2011年-2015年是智能电网全面建设阶段,将加快特高压电网和城乡配电网建设。
2)智能电网还需考虑新能源的接入、分布式能源的隔离等技术,以功率半导体为主要特征的柔性输电系统需求增长迅速。在电力系统中应用SVC/SVG,可有效地降低电力传输过程中的线路损耗,使电网的传输效率提高30%-70%。
3)交流电动机总装机容量为5.2亿千瓦,但目前只有约5000万千瓦的电动机是带变频控制的,配置率约10%。业内人士认为,至少10年后我国变频器市场才能趋于饱和并成熟。
4)2020年我国铁路规划要实现铁路里程达到12万公里以上,复线率和电化率分别达到50%和60%以上;中国城市轨道交通建设规划2010年新建500至600公里,轨道交通机车完全靠电机牵引,沿路变流设备对功率半导体有“井喷”需求。
我们预计公司2009年-2012年摊薄每股收益分别为1.13元、1.42元、1.78元,对应7月29日收盘价,PE分别为35X、28X、22X,维持“增持”评级。
风险提示:1)大盘系统性风险;2)原材料价格上涨的风险;3)良品率低于预期的风险;4)短期股价波动的风险。
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