研究逻辑：
进入四季度，中国经济二次去库存进入中后期，欧美经济的二次去库存也步入显性期，在全球化的政治博弈下，通胀与升值压力挥之不去，中国二次去库存最终的完结形态将是横盘亦或探底形态将在未来两个季度逐步明朗。
主要观点：
9月份的市场在窄幅震荡中渡过，作为中国经济二次去库存的权重类行业，继续在基本面与政策预期纠结中震荡下行，题材类个股则在十七届五中全会临近下渐入预期高峰，逐步从预期阶段向验证阶段过渡。
就全球经济来看，真实需求未遭破坏是中国经济的最大亮点，但是海外经济体的弱势复苏，使得全球流动性继续宽松，中期通胀的风险在加剧，而中国的出口也将在四季度回落。
就国内而言，在二次去库存进入中后期，房地产成为滞胀博弈的关键因素，第二轮调控已经出台，但在通胀预期高企的阶段，价格的下跌并非市场的自我选择，进入四季度，在通胀短期回落和政策调控的双重作用下，房地产行业有可能带动整体经济下行。就跟踪的机械和汽车行业而言，需求情况保持良好。
就10月份的市场而言，在全球政治博弈的背景下，宽松的货币政策与升值压力成为重要因素，地产调控又进入新一轮观察期，加息预期则被推后，市场可能出现短暂的指数型冲高，但在基本面难有实质起色的情形下，随后重回筑底之旅是大概率情形。
配置策略：
我们认为，美元贬值和人民币升值可能都将在10-11月份达到年内的峰值，因此，继续基于此逻辑炒作上游已近尾声，而下游产品的价格上升，有着刘易斯拐点之后中期通胀中枢上移的背景，但消费的滞后回落是二次去库存进程中的必然，我们最为看好先进制造业，虽然在通胀超预期的初期可能会面临调整的压力，但在通胀稳定的过程中，胜者总是中游。需要注意的是，在抑制房价的同时，出于化解资产价格泡沫风险的考量，股市的新增供给可能超预期。
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