工程机械行业增速虽将回落，但未来两年仍将持续发展。我们认为固定资产投资对工程机械的后续拉动以及房地产行业的回暖是行业今年以来增长较快的主要驱动因素，预计下半年虽增速回落，但仍在25%-30%之间；明年开始国内需求增速产品销量全面增长的同时结构也将优化。截止8月底，公司收入超过110亿元，同比增长60%，其中装载机的占比降到60%以下。从发展趋势来看，产品结构优化的趋势十分明显，挖掘机、起重机的占比将提升。
我们预计：公司装载机全年增长40%，未来两年则在10%左右；挖掘机今年增长100%，未来两年年均增幅在40%左右；起重机全年增长将在90%以上，虽然未来2 年竞争将加大，但增幅在25-30%之间；压路机今年增长50%，而随后两年的增长在15%左右。
我们认为公司经营稳健，如果未来行业出现波动其对公司的影响相对较小。此外，公司战略明确、管理能力较强、营销网络体系完善，在未来竞争加大的环境中胜出的可能性较大。公司未来两年将继续以工程机械为主导产业，不太可能向其它行业扩张，但在此期间将通过募投项目扩大产能及配件制造能力，并进一步丰富工程机械产品系列，并且不排除在更长的时间里，公司通过收购等形式向其它机械产品扩张的可能性。
增持-A 的投资评级。假设公司今年底完成增发，预计公司2010-2012 年完全摊薄后的EPS 分别为1.96 元、2.15元和2.68 元，净利润的复合增长率在35%左右(明年这一增长率将降至19%)，按2010 年15 倍动态市盈率计算，公司合理股价大约在29.5 元左右，给予增持-A 的投资评级。
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