政策转暖筑建结构性牛市：
国庆过后，国家政策在房地产调控、国际贸易争端和人民币升值的大环境下出现逐渐转向宽松的迹象，主要体现为财政政策的再刺激和货币政策的相对宽松，而十一黄金周消费零售同比增长18.7%的数字，亦显示了经济企稳迹象明显，居民消费仍然维持较高的增速。因此我们对未来经济趋势和市场环境出现了一定的修正，认为经济结构将出现政策性的复苏，短期市场环境有利于筑建结构性牛市和周期股估值修复。
零售行业估值压力较高，整体建议标配：
预计商业零售行业2010 年第四季度整体将继续维持稳健的蓬勃发展期快车道。但行业景气复苏的势态，已经在目前股价和估值中充分得到反映，部分2011 年市盈率较高零售股存在一定估值压力。我们认为短期内通胀压力仍然较大，因此在未来几个月的操作上，建议回避估值较高的百货股标的物，调仓至估值较为合理的超市和连锁股。考虑到黄金珠宝子行业今年以来较高的增长以及避险需求，同时建议投资者关注黄金珠宝行业（老凤祥、潮宏基及豫园商城）整体的波段性投资机会。对于行业的评级，我们从原有的买入评级调降至增持，建议投资者标准配置零售股。
个股推荐行业中的大盘蓝筹股：
个股推荐中，我们更为偏爱零售股中的大盘蓝筹股。我们相信零售股的防御特征和稳健增长特性，意味着大盘蓝筹股具有更强的惯性，在结构性牛市中将更为稳健，估值亦相对于较高市盈率的零售股更为合理。我们在未来三个月中，依次推荐苏宁电器、武汉中百、合肥百货，主要理由是保障性住房或能拉动家电整体销售保持稳定增长，CPI 通胀仍有一定压力可关注超市中质地优良的龙头股份以及关注通过定增后打开业绩空间的区域龙头百货。主题投资方面我们建议关注明年业绩反转空间较大的中兴商业以及武汉中商，建议投资者可以择机逢低提前埋伏。（光大证券研究所）
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