保险股弹性显现 看好三季报行情

本报告核心观点:投资是保险公司主业决定了保险股最大催化剂是大盘上涨,上周大盘大涨下保险股涨幅显著超越大盘,体现了保险股的高beta属性。从估值看,目前平安和太保隐含新业务倍数分别为13.4倍和14.5倍仍具备较高安全边际,且平安非寿险业务重估空间较大、太保财险业务具备一定重估空间,因此从估值角度继续看好保险股,首选平安、其次太保。随着3季报接近,我们看好保险股三季报行情,主要理由是3季度保险公司净资产由2季度大幅负增长转为较快正增长。
上周观点回顾(《行业面暂无变化,继续首选平安、对太保看法更为乐观》):本周回顾:本周中国太保-6.04%、中国人寿-4.79%、中国平安-0.61%,上证指数-2.42%,除平安外保险股连续4周跑输大盘。年初以来,太保、人寿和平安分别下跌16.24%、33.58%和11.49%,上证指数下跌20.70%。太保最近一个月下跌13.88%,机构减仓较为明显,相对平安超额收益由正收益变为负收益,我们继续首选中国平安,但对于中国太保越来越乐观;中国太保目前估值快速下降到12.1倍,估值处于历史很低位、安全边际非常高,建议21元以下买入。本周路演与机构交流观点:(1)由于担心中小盘大跌风险(风险累积越来越大),近期机构开始关注大股票;(2)对于大盘股中的金融股,机构更青睐于保险股,因为银行股短期仍受银监会可能出台的资本充足率规定影响,目前机构关注券商仍很少;(3)保险股中,我们继续首选中国平安(基本面最好、估值最便宜);随着中国太保近期大跌,估值处于历史很低位、安全边际很高(隐含新业务倍数仅12.1倍),以及考虑到3季度保险公司净资产由2季度大幅负增长转为正增长,我们对中国太保看法变得更为乐观。投资建议:继续重申最为看好中国平安(寿险主业优势非常明显、非寿险业务对净利润贡献大幅增长、估值最为便宜);对中国太保看法更加乐观建议21元以下买入,估值安全边际高、看好3季报净资产增长。
本周观点:
1、本周回顾:由于长假因素,我们将2周观点合并,9/20-10/8共7个交易日,中国太保+7.88%、中国人寿+6.60%、中国平安+13.13%,上证指数+5.39%,保险股在连续4周跑输大盘后开始跑赢大盘,我们首选的平安涨幅继续领先;最近2个交易日由于上证指数大涨4.91%,太保、国寿和平安分别大涨9.56%、7.37%和7.99%,保险股在大盘大涨时弹性明显显现,尤其太保。而我们在9/13-9/17周报《行业面暂无变化,继续首选平安、对太保看法更为乐观》中已强调对太保看法更为乐观,估值处于历史很低位、安全边际非常高,建议21元以下买入。
2、投资是保险公司主业决定了保险股最大催化剂是大盘上涨,上周大盘大涨下保险股涨幅显著超越大盘,体现了保险股的高beta属性。
3、考虑到大盘难以预测,我们建议操作策略是估值水平较低时积极介入,上周推荐太保即此策略。从估值看,目前平安和太保隐含新业务倍数分别为13.4倍和14.5倍仍具备较高安全边际,且平安非寿险业务重估空间较大、太保财险业务具备一定重估空间,因此从估值角度继续看好保险股,首选平安、其次太保。
4、随着3季报接近,我们看好保险股三季报行情,主要理由是3季度保险公司净资产由2季度大幅负增长转为较快正增长;投资建议:继续首选平安、其次太保,中国人寿是较为抗跌的品种。
5、个股选择:
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首推平安,大非解禁风险可能低于预期,继续看好。1、大非解禁是制约公司股价关键因素,我们认为大非走大宗交易平台的可能性较大,解禁风险可能低于预期;2、9月个险新单增速继续快于主要同业,增速较为稳健,个险业务优势非常明显;3、综合金融优势体现,非寿险业务中银行、财险、证券业务利润大幅增长,存在较大估值提升空间;4、平安估值水平目前仍非常低隐含倍数仅13.4倍(非寿险按1倍PB),仍低于太保14.5倍和国寿14.8倍,维持买入。
继续看好太保,是弹性大的品种。上周对中国太保更为乐观,本周继续看好中国太保,是弹性大的品种。原因:1、9月个险新单达到10亿平台较为不错,虽然由于去年基数高略负增长;2、估值仍处于历史低位、安全边际较高(隐含新业务倍数仅14.5倍);3、大非解禁风险很小。太保大非12月25日解禁,凯雷持股已转换H股,其他股东宝钢系(包括华宝投资)、申能、上海国资和上海烟草均是原始大股东,抛售风险很小。
中国人寿目前是较为抗风险的品种。
6、主要风险:保险股是弹性大的品种,大盘下跌的风险;传统险折现率随着基准收益率曲线下降导致多计提准备金的风险。
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