本周(9.27-10.8),沪深300 指数上涨3.7%,券商行业上涨5.44%;强于大盘。参股券商上涨3.33%,弱于大盘。
经纪业务:本周日均股票基金成交额2056 亿元、环比增加37.3%。
2010 年以来,市场日均成交额1901 亿元。本周日均换手率1.35%、较上周增加33.1%。期末流通市值15.5 万亿元、较上周增加6.3%,换手率与流通市值的增加是成交额提升的主要因素。9 月市场日均股票基金成交额2344 亿元,同比增加14%,环比增加7.7%。3 季度市场日均股票基金成交额1996 亿元,同比下降22%,环比增加7%。
承销业务:本周完成7 单IPO 发行,募集资金72.2 亿元,上市券商中华泰、海通、招商、中信均有项目完成。本周无公开增发及配股项目,今年以来完成公开发行4441 亿元。本周完成8 单企业债发行,募集资金120 亿元,完成1 单公司债发行,募集资金5 亿元。今年以来共发行企业债券4191 亿元。
创新业务:截至10 月8 日,融资、融券余额分别为47.8 亿元与0.2亿元,分别较上周末增加7.4%与4.6%,本周融资买入额合计19 亿元,占本周常规交易的0.19%。股指期货本周累计成交额达6965 亿元,占现货交易的69%。股指期货成立以来成交额达26.6 万亿元,日均成交额2334 亿元,占现货交易的127%。
行业与公司动态:(1)行业动态:证券业协会正式发布了《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》。《通知》直指“零佣金”等不正当竞争,释放出了积极的政策信号,对于缓解佣金率的快速下滑有着积极的意义,但《通知》中不再提佣金不得低于成本,《通知》带来的政策力度要低于早前设置佣金率下限的市场预期;而《通知》的实施也只能是指导性、而非强制性的,其执行力度和效果都有待观察。我们仍然认为佣金率下滑趋势难改,但降幅将趋缓。(2)公司动态:3 季报将于10 月披露,我们预计上市券商前3 季度业绩平均下降22%,第3 季度业绩环比上升20%左右。
投资策略:随着监管层对行业恶性竞争监管力度的提升、佣金率快速下降的趋势有望得以缓解,而成交水平的快速提升以及市场的回暖将推动券商3 季度业绩环比明显增加,部分上市券商估值已处于历史底部,我们认为行业具备交易性机会。但中期来看,基于行业转型的逻辑,我们仍然维持对证券行业的中性评级。
公司推荐:我们仍坚持“一点两线”的投资思路。“一点”即首推辽宁成大,“两线”即“寻找弹性”,排序为宏源、长江和广发;和“寻找安全边际”,排序为国元、海通和中信。
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