“弱美元”持续拖累港元汇率

9月份以来，人民币兑美元的升值步伐加速，而与美元挂钩的港元也因此被动兑人民币加快贬值。其间，港元兑换人民币汇率屡创新低，最新的港元兑人民币汇率仅为0.8603，而从9月1日到10月11日期间，港元兑人民币贬值约达1.7%。
实际上，自2009年以来，人民币、澳元、日元、瑞士法郎、加拿大元、马来西亚元、新加坡元和泰铢等货币兑港元的汇率均一直攀升。
10月11日，人民币兑美元再次升破6 67关口，港元汇率则继续回落，盘中跌报7 7575 85，港元拆息略微走高，隔夜拆息报0.01％、三个月拆息升报0.28％，六个月及一年稳报0.37％及0.72％。
由于香港实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，因此在获得了汇率稳定性和资本自由流动性的同时，也某种程度上令其货币政策陷入被动。有意见认为，在联系汇率制度下，香港金管局不能推行独立的货币政策，而很大程度上只能对美国货币政策亦步亦趋。然而，这种弊端正随着人民币兑美元的渐进升值而越发严重。
原因在于，一方面，香港有70%的食品和日用品来自中国内地，人民币的升值不断给香港制造输入性通货膨胀；同时人民币升值的预期也使得巨额资金不断涌入香港，从而炒高香港资产价格。另一方面，香港却因为在货币政策上与美国同步而迟迟不能加息，自2008年底以来的低利率环境更加助涨了通胀的上升和资产价格的上涨。
银行数据显示，自2008年底以来，香港储蓄存款的利率接近于零，为0.01%。而按照“最优惠利率（5%）减去一个固定利率”计算的按揭贷款利率也已低至约2%。
10月11日，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬(博客)向本报记者表示，“联系汇率制对香港是个长期的困扰，虽然目前情况比不上1998年时候严峻，但这会随着人民币的渐渐升值而长久积累压力。”
这种压力首当期冲就是表现在通胀与资产价格膨胀。
目前，香港的通货膨胀问题已经开始抬头。香港政府统计处公布的消费者价格指数显示，8月份香港综合消费物价指数较去年同期上涨3%，为2009年以来的最高水平，而7月份的涨幅为1.8%。另外，8月份涵盖50%住户的甲类消费物价指数更较去年同期上涨3.6%。
陶冬认为，香港的通胀由货物本身的通胀和汇率两个因素构成，弱美元/港元往往会带来资产升值，即资金流入相对便宜的货币，而抬高资产价格。
“香港的通胀表现往往会有一定的滞后现象，由于租金项目占香港综合消费物价指数26.4%的权重，而从房价上涨到租金上涨有一定的时滞性，所以未来香港的通胀会进一步上升。”陶冬称。
11日，中信银行国际中国首席经济师廖群也对本报表示，“在低息及人民币渐进升值的情况下，香港的通胀程度首先取决于人民币的升值幅度，目前看来人民币大幅升值的现象不会出现，应该是渐进式的升值，所以对香港通胀的影响也是渐进式的。”
同时，廖群还认为，香港的通胀主要体现在资产泡沫上，且影响会比商品通胀更大。
然而，不可忽视的是，在联系汇率制度下，香港货币管理当局却只能眼看通胀上升和资产泡沫加大，而不能采取有效的货币政策进行干预。
“1990年到1997年的资产泡沫膨胀已经在重演了。”面对这个问题，瑞银集团中国策略师唐志刚毫不犹豫地对本报记者表示。他认为，“美国只要加息一个点，就将使得两房问题更加恶化，所以美国短期内不可能加息；在美元不加息的情况下，若港元率先加息，则最直接的后果就是香港房地产市场的崩盘。”
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唐志刚认为，联系汇率制度的代价在于牺牲香港自身货币政策的独立性而换取相对稳定的金融中心环境，而在美元持续弱势的背景下，这一劣势就体现在香港面对资产价格上涨和通货膨胀而不能采取有效的货币政策进行遏制。
任何制度都有两面性。有专家认为，港元要维持其稳定性，继续与美元挂钩仍是最好方法，但代价是出现通胀及资产泡沫，反观与一篮子货币挂钩，复杂性更大，货币更容易被人炒卖，而与人民币挂钩则仍未是合适的时机。
8月份以来，香港政府拍卖了一系列额外的住宅开发用地，以增加土地供应；并且还采取了提高豪宅税等措施遏制投机需求。但是，这些措施似乎并不能解决香港所面临的根本问题。“房价在未来还要上涨，这已经是大势所趋。”唐志刚认为。
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