纺织行业景气度回升,下半年盈利水平有望继续提升。2010 年上半年公司棉纱业务实现销售收入5.26 亿元,毛利率达13.55%。随着下游纺织品市场需求恢复,棉纱价格随着棉花价格的走高而大幅升高,公司盈利迅速提高。考虑上游棉花的供应缺口,行业的周期性,以及下游需求的持续恢复;几年内棉纱供不应求的行业局面应可持续,行业洗牌已经完成,公司所在集团拥有较强的行业话语权,棉花资源分配和棉纱定价均有优势。公司公告拟将部分织布设备搬迁山东夏津,我们认为一方面是公司为新能源业务留出继续扩容的空间做准备,另一方面也是考虑到山东的电耗和人工成本相对较低,可望在未来进一步降低成本提升盈利水平。
新能源业务静待发力:动力电池、电解液双助力。报告期内,磷酸铁锂动力电池小批量订单得到销售收入确认,由于折旧费用较高,未产生实质性盈利。公司目前订单主要为电动自行车和场地车电池组,电动汽车用电池处于试验和送样测试阶段。公司目前产能为一条800 万安时/年的生产线,我们预计若是订单情况良好,迅速复制生产线并无太大障碍。公司电解液设计产能5000 吨,处于送样测试阶段。
虽然电解液行业竞争日趋激烈,考虑到未来可自行消化部分产能,且可配合动力电池灵活调整配方快速响应客户,我们认为电解液的盈利水平可高于行业平均。
房地产收入明年有望确认,集团整体上市存在预期。公司“华府天地”房产项目预售款已体现在报告期内预收账款大幅增加中,我们估算该项目可贡献EPS 为0.35,明年可确认收入。为解决关联交易和同业竞争,公司所处华芳集团未来存在整体上市预期。
首次给予推荐的投资评级。预测公司10-12 年EPS 为0.23、0.64、0.47 元,对应10 年65 倍PE。我们认为目前公司估值虽然不低,但未来看点较多,业绩有超预期可能,给予推荐的投资评级,未来6-12 月的目标价格为16.5-23.8 元。
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