胰岛素为主业
公司是以胰岛素为主业，其他业务为辅的生物类制药公司，国内胰岛素行业的内资龙头企业。已建成3000公斤人重组胰岛素，50公斤重组胰蛋白酶和7000万支人重组胰岛素制剂，其中4000万支为胰岛素笔芯，3000万支西林瓶，并通过GMP认证。糖尿病发病率高提供市场基础。我国糖尿病人已达到9200万人以上，患病率高达约7%，并且这个数字还在不断上升，其并发症也相当可怕，可能导致眼、肾、心血管疾病。I型的发病原理是因为胰岛细胞受损导致的胰岛素分泌绝对不足，因而只能采用胰岛素的治疗方案，这是胰岛素一大市场基础。II型采用改变生活习惯、降糖药、胰岛素等治疗，胰岛素的使用约占II型30-40%。胰岛素市场有望达57亿元。通过研究，我们认为中国胰岛素市场将有可能保持20%的年增速，到2013年的市场规模将达57亿元，而在市场扩大过程中，具备产品储备、价格和渠道优势的小公司将迎来发展机遇。国内市场，虽然外企的市场份额较高，但没有形成垄断，国内生产企业通化东宝、甘李药业、江苏万邦也占有一席之地，并且呈现了增长态势。
产品线丰富
公司现已覆盖第二代胰岛素和第三代胰岛素（子公司甘李药业）全线产品。公司产品在保证疗效的同时，具有价格优势。特宝产品或成增长亮点。子公司厦门特宝在蛋白质药物方面已形成比较完善的产品链（占41%的股权）国内销售增长比较强劲。公司目前覆盖的医院有3000多家，目标覆盖到5000家。胰岛素出口或有突破。公司专门在瑞典合资建立的瑞典瑞康生命科学有限公司，负责新生产线欧盟认证的工作。
盈利预测与估值
我们认为胰岛素将驱动公司持续增长，考虑到在行业内的竞争力，加大营销力度，预计2010年-2012年EPS分别为0.26元、0.42元和0.64元，给予2011年35倍市盈率，目标价为14.7元，给予"买入"评级。主要不确定因素。1）胰岛素制剂在剂型上有重大突破，且市场销售良好，可能威胁公司注射剂型；2）胰岛素产品国外市场开拓受阻影响公司未来的增长。
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