主要观点：
我们对该事件的基本判断是：定向上调六家银行存款准备金率是以对冲短期流动性为主，货币紧缩力度适度，对市场冲击有限。
对银行业的利润影响不大
据我们行业研究员测算，存款准备金率上调50个基点对银行利润的平均影响仅为0.2%。一般商业银行更趋向于动用公开市场上的央票头寸等流动性资产去上缴央行存款准备金。
对冲公开市场上流动性释放的压力
本周公开市场上即将到期的票据有1500亿，选择该时点调准备金上调存款准备金将刺激存贷比较低的大型国有控股商业银行动用央票到期资金，上缴存款准备金。缴存的1800亿资金基本能吸收公开市场即将释放的流动性。
缓解短期内加息压力
美国采取二次量化宽松政策，向市场注入流动性；日本意外降息等宽松货币政策，目的是要压低远期利率。如果人民银行选择近期加息将扩大中美及中日利差，鼓励热钱流入。另外地方融资平台问题依然制约着央行加息的决心。从银行间同业拆借的各短期利率看，目前仍处于节后正常回落的态势。
人民币升值提速影响货币政策收紧的预期
三季度人民币升值步伐明显加快。随着11月在韩国举行的二十国集团峰会临近，NDF市场人民币升值预期有所增强，截至11 日报价显示，未来12个月人民币升值预期为3.5%左右。我们认为人民币升值突然提速的升值的直接引发原因是来自美国国内政治和经济复苏的压力，而中国顺差变化是人民币升值的内因。预计出口增速回落将拉动顺差增长下滑，将制约人民币升值速度。我们预计，四季度人民币不大可能维持9 月份的升值速度，全年人民币累计增值不会超过5%。在11 月韩国G20 峰会后，预计会采取扩大对美进口等方式缓解升值压力。毕竟“汇率是大国博弈的工具而非博弈的结果”。汇率的变动也将对国内货币政策的独立性和调控方向及力度产生影响。
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