差别准备金率上调的目标仍是对冲流动性。
从政策的意图来看,控制流动性仍是主要原因。从货币供应放来看,近期流动性的压力仍较大;第一,人民币升值预期持续走强引起热钱流入,外汇占款不断走高;第二,10 月央票大量到期也是一个重要因素。本周回购到期的央票共2950 亿。第三,部分银行可能是由于贷款单月投放较快,偏离央行年初设定的贷款按量按季投放规定,上调准备金率是对于这些贷款投放较快的银行具有一定的警示作用。
按中报存款余额估算约收回准备金2000 亿元。
按照这6 家银行的中期报告的存款余额计算,共约收回准备金为2000亿元。从央行的调控手段来看,预计数量型调控仍是主要的调控手段。
从2010 年以来,大型机构的存款准备金率已经从08 年末的15.5%上调至17.5%,小型机构的存款准备率从13.5%上调至15%(招商、民生为15.5%),短期内加息的可能性降低。
调动资产的顺序依次为票据、债券、贷款,对利润的影响微弱。
从银行的收益率角度出发,应按照收益率最低的货币市场工具如央票等开始调配资产,再依次为债券和贷款。此次准备金率仅上调了0.5 个百分点,对工行、建行、农行、中行、招商、民生的准备金依次约为550亿、440 亿、420 亿、420 亿、90 亿、70 亿,金额较少,预计票据等低收益资产为主要调配对象,而对中长期债券、贷款等的影响几乎没有。
目前3 月期央票利率为1.57%,2 月期的拆借利率为2.29%,而法定存款准备金利率为1.62%,基本差别不大,对银行净利润的影响微乎其微。
投资建议。
目前,银行平均的市净率为1.84X,市盈率为10.71X。我们维持前期观点,行业主要不确定性在于拨备政策和资产质量风险,受人民币升值预期影响,整体板块有估值修复预期,但估值上升空间仍将受到制约,维持行业“中性”评级。
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