短期市场涨跌中私募优势难显现

摘要
09月份私募业绩评析
短期市场涨跌中私募优势难显现：9月份，市场延续8月份的震荡格局，沪深300指数上涨1.12%，行情分化比较严重，中小板个股由于7、8月份涨势过大出现休整，而权重股依然碌碌无为。截至10月9日，433只可统计的私募产品在9月份的平均收益率为0.78%，其中六成基金取得正收益。经过2、3季度市场的一跌一涨之后，公、私募基金在中长期的收益情况相当接近，私募仓位灵活的优势在震荡市场中较难凸显，而公募配置普遍由大盘股向中小盘股的转变也使得公、私募在选股能力方面难分高下。
从产品收益率来看，私募基金中有140只产品在3季度的收益率超过指数涨幅，占到统计总数的32.33%，其中，一些历来持股仓位偏高的私募业绩优异，如聚发(5)-混沌一号、世通、铭远巴克莱、混沌2号这四只产品的近3月收益率高达40%多，而淡水泉、凯石、理成、云程泰、民森等旗下的产品也表现居前。
寻找市场起伏中的绩优私募：近半年A股市场的一跌一涨使得许多私募产品的净值犹如过山车，我们以私募总体业绩的前1/3为标准，取2、3季度收益率均在前1/3的私募（即2季度收益率不低于-6.24%，3季度收益率大于12.32%），符合标准的有世通、铭远巴克莱、景泰一、二期、鼎辉1号等18只产品。
ü9月份私募调研情况：9月份，好买基金研究中心对上海、深圳等地的近20家私募管理公司进行了实地走访，包括民森、铭远、景泰利丰、财富成长、鼎锋、凯石、精熙等。从持仓结构来看，私募的重配行业已经从前期较为一致的医药、消费、新能源分散至金融服务、交通运输、汽车机械、公用事业等。对市场的整体看法中，多数私募认为未来市场没有太大的下行空间。此外，对于在2季度净值受损严重而3季度又大幅落后于反弹行情的私募，我们也有所关注。
2010年9月份私募业绩评析
一、短期市场涨跌中私募优势难显现
据好买基金研究中心的不完全统计，至2010年10月9日，运行满3个月的私募基金共487只，产品数目比上月增加了30只。其中，运行满一年的有321只，占到全部私募基金的65.91%；运行满两年的有174只，占到全部私募基金的35.73%。


数据来源：好买基金研究中心，数据搜集截止至2010年10月9日。
9月份，市场延续8月份的震荡格局，沪深300指数上涨1.12%，行情分化比较严重，中小板个股由于7、8月份涨势过大出现休整，而权重股依然碌碌无为。截至10月9日，433只可统计的私募产品在9月份的平均收益率为0.78%，其中六成基金取得正收益。
进入3季度，股市一改2季度单边下跌的走势，在7月份出现了一波反弹，沪深300指数单月上涨11.93%，煤炭、水泥等周期性行业涨幅居前，消费类品种也表现优异，而后的8月份市场热情不减，结构化行情加剧，大消费相关股票继续走强，小盘股有泡沫化趋势，至9月国庆长假之前市场基本处于震荡上行之中。私募基金在7、8、9三个月的平均收益率分别为5.05%、4.34%和0.78%，虽然多数私募对市场持中性偏乐观的态度，不过反弹初期在仓位提升上相对谨慎，当“自下而上，精选个股”成了私募下半年投资策略的共识之后，随着中小盘股泡沫的积聚，私募精选的股票池中“性价比”高的投资标的越来越少，再加之对政策松动预期的差异，导致私募在具体的投资操作上分歧加大，3季度的整体仓位低于公募偏股型基金。
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经过2、3季度A股市场的一跌一涨之后，公、私募基金在中长期的收益情况相当接近，私募仓位灵活的优势在震荡市场中较难凸显，而公募配置普遍由大盘股向中小盘股的转变也使得公、私募在选股能力方面难分高下。


数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2010年10月9日，部分产品因在统计当日的最新业绩公布未覆盖9月大部分时间，故不纳入统计。公募偏股型基金数据截止至2010年9月30日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募及指数的比较仅供参考。
由于前期机构普遍开始担心中国将面临经济二次见底，在这种预期下，国家一些主要领导人纷纷公开表示，保增长是调结构的前提，因此经济退，政策松，股市涨的逻辑在市场中得以体现；而中小板里的概念股则由于投资者对十二五规划的憧憬以及对国家调结构的想象，出现了大幅度的上涨。这一阶段出现了八二现象，而股指也因为中小板的强劲而规避了大幅度下跌的风险，沪深300指数3季度上涨14.53%。好买基金研究中心对公、私募基金在近3月市场上涨阶段的业绩分布进行了统计。私募数据的搜集截止到10月9日，产品净值公布日的差别对统计数据会有一定影响。


数据来源：好买基金研究中心，私募数据截至10月9日，共有433只纳入统计；公募偏股型数据截至9月30日，共有346只纳入统计。
3季度，近八成公募偏股型基金跑赢了沪深300指数，而私募仅1/3战胜市场。上图显示，私募的收益率分布为-5%～45%，14只产品出现负收益，半数私募分布在0%～10%区间，然后向右侧高收益区域依次递减，而公募偏股型的收益率跨度为0%～35%，集中分布在15%～20%区间，并以此为轴两边呈均匀分布状。
从产品收益率来看，私募基金中有140只在3季度的收益率超过指数涨幅，占到统计总数的32.33%，其中，一些历来持股仓位偏高的私募业绩优异，如聚发(5)-混沌一号、世通、铭远巴克莱、混沌2号这四只产品的近3月收益率高达40%多，而淡水泉、凯石、理成、云程泰、民森等旗下的产品也表现居前。公募偏股型基金中业绩较好的有东吴行业轮动、天治创新先锋、华夏优势增长等，净值增长在30%以上。
二、寻找市场起伏中的绩优私募
近半年A股市场的一跌一涨使得许多私募产品的净值犹如过山车，我们将362只可统计的私募产品在2、3季度的收益率同时展现在一张图中，以2季度收益率为横轴，表示私募在市场下跌阶段受到亏损的风险，以3季度收益率为纵轴，表示私募在市场上涨阶段获取收益的能力，两个指标的结合点代表了该只产品在近期市场上下波动期间的业绩表现。图中所示，大部分私募产品的净值亏损程度和收益获取能力相当，仅个别基金的数据点位于坐标轴的右上方，即“跌得少，涨得多”，我们以私募总体的前1/3为标准，取2、3季度收益率均在前1/3的私募（即2季度收益率不低于-6.24%，3季度收益率大于12.32%），符合标准的有世通、铭远巴克莱、景泰一、二期、鼎辉1号等18只产品，我们将其中部分产品的历史净值以曲线图进行展示，希望在关注短期表现的同时能全面了解产品在长期的风险收益特性。
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数据来源：好买基金研究中心
部分短期绩优私募的历史净值走势图




数据来源：好买基金研究中心。私募净值数据统计截至2010年10月9日，各净值走势图的纵坐标刻度受产品面值为100.00或1.0000的缘故有所差异，且最大、最小值区间的宽窄会影响图形的陡峭程度。
9月份私募调研汇总
9月份，好买基金研究中心对上海、深圳等地的近20家私募管理公司进行了实地走访，包括民森、铭远、景泰利丰、财富成长、鼎锋、凯石、精熙等。从持仓结构来看，私募的重配行业已经从前期较为一致的医药、消费、新能源分散至金融服务、交通运输、汽车机械、公用事业等，并且对前期暴涨的小盘股表现出了较多的担忧，有的甚至认为庄股疯狂拉升的迹象明显，已经不存在价值投资了。对市场的整体看法中，较有代表性的观点认为未来市场没有太大的下行空间，判断理由主要在于：政策有保有压，打压房地产的同时也力促新兴行业的发展；资金面最紧张的时候已经过去，资金过紧不利于经济转型，所以中央在政策力度上会有所控制。
此外，对于在2季度净值受损严重而3季度又大幅落后于指数反弹幅度的私募，我们也有所关注。在调研中发现，此类私募多是由于在市场下跌阶段净值触及风险预警机制而引发了个股止损、仓位清空等操作，有些风控指令甚至不经过基金经理直接由公司的风控官下达，而且根据风控流程，止损之后可能不允许立即进行反向操作，所以踏空市场上涨阶段难免遗憾。不过，某位基金经理说的好“业绩出现大幅波动时，首先要做的不是弥补亏损，而是反思整个投资体系是否有缺陷”，毕竟投资是个长期的过程，不以一时得失论英雄，良好的贯彻风控制度或许比短期抓反弹机会更能使一个私募走得长远。
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