华菱钢铁：3季度巨幅亏损 期待盈利正常回归

华菱钢铁今日发布公告，预计前3季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14亿元~-15亿元，实现累计EPS约为-0.51元~-0.55元；其中3季度归属于母公司所有者的净利润约为-10亿元~-11亿元，实现EPS约为-0.37元~-0.40元。
同日，公司公告称公司与前两大股东共同出资成立的华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司已经注册成立，目前汽车板合资公司已经取得国家商务部签发的外商投资企业批准证书，并已于近日办理了工商注册登记手续，领取了企业营业执照。
此外，公司已取得中国证监会《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准本公司非公开发行部超过55,000万股新股。
点评：
第一，3 季度EPS 约为-0.37 元~-0.40 元，巨幅亏损主要来自华菱涟钢，根据公司公告，预计前3 季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14 亿元~-15 亿元，前3 季度累计实现EPS 约为-0.51 元~-0.55 元；3 季度归属于母公司所有者的净利润约为-10 亿元~-11 亿元，实现EPS 约为-0.37 元~-0.40元，截止上半年公司共实现EPS 为-0.15 元。
第二，3 季度国内市场钢价的低迷是导致公司亏损的另一个原因从公司 3 季度产量情况来看，月度产量持续恢复，假定9 月公司产量环比维持8 月水平不变，简单测算3 季度产量环比2 季度将出现小幅的增长。
第三，期待盈利能力正常回归，从中报的数据来看，公司目前盈利能力已经几乎处于全行业最低的水平，而3 季度业绩的进一步下滑很可能使得公司的吨钢毛利继续处于全行业最差的水平。公司的盈利能力向正常水平回归的动力应该会在未来一到两个季度中出现，因此，虽然公司3 季度业绩超出预期，但也没有必要过分担忧。
一方面是行业本身盈利的恢复，由于国内大钢厂通常都根据市场价的走势调整期货的出厂价，因此出厂价的调整相对存在一定滞后，4 季度主要产品出厂价相比3 季度会有一定程度的恢复；另一方面，公司针对当前涟钢巨额亏损的现象也切实采取了一系列的手段，这都将有助于短期公司盈利水平的回归。
强化涟钢内部管理：调整涟钢高管，首席执行官曹慧泉先生被任命为涟钢执行董事、总经理，公司副总经理、董事会秘书汪俊先生被任命为涟钢党委书记。目前新的管理团队已经在整顿经营秩序、堵塞管理漏洞以及从严治厂方面都采取了强力措施，并开始取得成效；新投产生产线配套逐步平衡：新投产的生产线经过磨合，铁、钢、材工艺配套已经基本平衡，公司称9 月底已实现顺产、达产；
长协矿占比将增加，加强矿石采购协同：加强与海外矿石供应商的沟通与协调，提高FMG 和南非等地的长协矿合同量，涟钢2011 年长协矿比例预计将由40%提升到70%以上；同时公司针对涟钢把握铁矿石采购时点不准的问题，通过总部推进集中协同采购，建立集约、优化的采购体系，力争使采购价格达到行业平均水平；加大品种开发力度与结构升级：安赛乐米塔尔将派遣板材专家为新投产生产线开发高强钢、深冲钢等高附加值新产品提供技术支持。
第四，新投产生产线产能逐步释放，具备高增长能力。公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力，目前还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009 年公司全年钢材产量1069 万吨，2010 年计划产量为1345 万吨，而2011 年有望达到1700 万吨。
回复该发言

第五，维持“谨慎推荐”评级。从 PB 水平来看仅有0.79 的华菱钢铁股价已经对较差的盈利能力有了一定的反映，因此向下的风险并不是很大。不过估值水平向上的提升还有赖于公司盈利能力的恢复。虽然看起来4 季度环比3 季度应该会出现恢复，但改善的幅度还难以判断，毕竟生产工艺的积累以及管理理念的配套协调等都不是一日之功。我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为-0.59 元和0.15 元，维持“谨慎推荐”评级。
回复该发言