基准利率持续下行,期限和信用利差同步收窄。国债各期限利率均处于下降,10年围债利率低于3.3%,期限利差继续收窄,企业债与围债的信用利差首次开始收窄,保险资金运用收益率压力进一步提高,加息预期弱化影响保险股表现。
保险资金可运用余额近4万亿元,市场影响力日益上升。4月末保险资金运用余额为3.97亿元,较上月末仅增加164亿元,近期权益市场下挫对投资资产规模产生负面影响。银行存款1.15万亿,较上月末下降100多万元,债券配置比例有所提升,投资渠道进一步放宽是改善收益率预期的丰要手段。
保费规模增长速度如期放缓,预计全年增速约为25%-30%。2010年1-4月实现保费规模5655亿元,同比增长36.6%。人身险保费增速为36.6%,增速略有回落,主要原因是开门红后各种奖励措施兑现、整体业务节奏暂时调整等。
股票预期收益率提升与否仍是决定保险股后期表现的关键变量。随着债券利率的不断下行,保险资金运用收益率提升的压力将丰要转移到股票收益率提升上,加息预期弱化可能对股票预期收益率具有提升作用,但低利率本身也反映经济丰体对经济不确定预期,对股票收益率提升产生负面影响。
风险提示。保险股将面临的主要系绕性风险来自资本市场向下波动,美元升值和国内地产调控形成内外政策退出的紧缩周期,可能引起资产周期向下共振,保险股将承受业绩和估值下行的双重压力。
投资策略。加息预期推迟将影Ⅱ向保险股的表现,但低估值为保险股提供了相对安全边际,展望6月保险股有望相对强于大势。维持行业强于大评级,买入中国平安(72元),增持中国太保(33元)和中国人寿(33元)。
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