自营激进券商竞相栽跟头 期指套保受到热烈追捧

今年以来，融资融券、券商直投、股指期货等诸多新业务的开展，并未能立刻改变证券公司业绩高度依赖传统业务的发展状态。2010年上半年，上市券商营业收入同比下降8.95％，好于15.15％的行业平均降幅；净利润同比下降22.06％，好于33.10％的行业平均降幅。其中，上市券商经纪业务收入占比为62.08％，表明目前经纪业务收入仍是其主要收入来源，证券公司在积极开拓创新业务的多元化发展道路上须继续加快步伐。
传统业务业绩不够理想
今年上半年，证券公司遭遇了市场低迷、成交量下滑、佣金收入锐减，以及自营业务的受挫。至今年9月21日收盘，上证指数由年初1月4日的3243.76点下探至2591.55点，跌幅达20.1％。
在此背景下，多数券商的佣金和自营收入大幅下滑，也让自营风格激进的券商竞相栽跟头。目前据初步统计，已公布业绩的106家证券公司今年上半年实现的营业收入和净利润分别仅为2009年全年的35.67％和31.5％。
上半年券商佣金费率降幅明显，其中上市券商佣金费率同比下降21.29％。不过，上半年上市券商市场份额稳步增长。2010年上半年，多数上市券商市场份额实现同比增长，平均增幅为3.38％。例如，西南、宏源、东北证券的增幅分别为18.51％、2.68％和2.28％；从营业部的交易额方面来看，光大、宏源证券的部均交易排名增长较快，显示出较强的经纪业务发展潜力。
此外，上半年券商自营收入缩水严重，二季度除宏源、海通证券外，其余上市券商单季度自营都出现不同程度亏损。
但在今年上半年券商业绩普遍下滑的情况下，有一项业务在一定程度上挑起了券商业绩“大梁” 受益于新股发行不断等，上市券商投行业务呈现爆发式增长态势，平均收入贡献率高达17.68％。受益于创业板和中小板的扩容，上半年累计有178家上市公司进行了IPO首发，总计融资达2132亿元；同时有71家公司实施了再融资，募集资金总额达1934亿元。总体来看，券商投行业务的空前繁荣，在很大程度上抵消了经纪、自营等传统业务的滑坡。
然而，业内人士指出，这一由创业板而带来的投行“红利”是不可持续的，因为随着一些优质公司的集中上市，公司上市的密度将会下降。这就意味着，像今年投行业绩对公司整体业绩作出主要贡献的状况并不具有持续性。
创新业务仍须加强
在市场趋势不明和传统业务不景气的现实情况下，下一个接棒创业板“红利”的业务将是什么？融资融券和股指期货业务会成为“下一棒”吗？
2010年上半年这两项业务推出之时曾被市场寄予厚望，但至少从今年中期业绩来看，这两项业务尚未给券商带来业绩的实质提升。
截至上半年，沪深两市融资融券余额仅14.9亿元。业内人士分析，这一方面是因为市场不景气，影响了需求的释放；另一方面则是因为管制严格，限制了供给。
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除华泰证券和招商证券两家于6月底获准开展融资融券业务而未在半年报中披露外，剩下的4家上市券商均公布了其上半年融资融券利息收入。统计显示，中信证券上半年融资融券利息收入600多万元，占4家公司相关收入的65.2％。广发证券和广大证券分别为1.28亿元和1.94亿元。此外，海通证券公布其上半年融资融券授信额度为10.3亿元。
但13家上市券商半年报显示，上半年各券商创新业务对收入的总体贡献度仍小于市场预期。融资融券业务方面，4家第一批上市试点券商上半年利息收入共920万元，不足这4家总营业收入的万分之一；直投业务方面，上市券商直投子公司上半年最高收入不足2000万元。
不过，值得注意的是，众多分析师认为，未来券商直投业务将对整体业绩的提高起到越来越重要的作用，越早布局的券商将越具有先发优势。其实，从2007年至今，市场上几乎所有有能力做直投业务的券商都已经开始了行动。即使没有能力参与直接投资，也有不少券商借道财务顾问、信托、创投等方式曲线进行直投业务。
期指套保业务效果较好
目前，证券公司在今年上半年参与期指套保的额度及成绩也已陆续亮相。数据显示，多家上市券商已不同程度地介入期指套保业务。其中，中信证券以1.2亿元的收入夺得期指交易盈利桂冠，而招商证券8684万元的保证金规模成为上市券商中投入资金最多的券商。
截至目前，共有13家券商获批期指交易编码，7家券商正在等待中金所批准。在已经参与期指交易的券商中，中信证券、招商证券等券商套期保值业务效果较好。这一点在招商证券及中信证券半年报中已有所体现。
中信证券依靠期指套保业务收入颇丰。虽然其半年报公布的衍生品金融资产仅为3556万元，但其影响的利润已达1.2亿元。据中信证券的相关负责人透露，3556.33万元应为6月30日这一时点的股指期货交易保证金，上亿元的净利润与之相对应的投入资金量应超过3556万元。
招商证券半年报显示，其在股指期货套期保值交易过程中共实现收益789.5万元，公允价值变动为1719.35万元，股指期货交易共实现利润2508.85万元。截至6月30日，该公司持有套期工具公允价值达8684.83万元。该公司相关负责人介绍说，半年报中披露的套期工具即为股指期货，而被套期项目即为公司参与的股指期货额度能够覆盖的自营规模。面对市场调整行情，他们积极地进行了大量的套期保值交易，有效对冲了投资组合的下跌风险，自营业务股指期货套保业务有效性在80％ 125％之间。
目前仍未获批期指套保业务的其他上市券商也表示出要积极参与期指等创新业务。比如，长江证券在半年报中表示，将加大创新业务的发展力度，积极开展股指期货、融资融券等业务。
不过，一些尚未积极试水期指的其他证券公司表示，金融衍生品交易相关人才的缺乏，是券商参与股指期货的核心障碍，而且是短期很难逾越的障碍，需要通过持续的努力才能在创新业务上取得突破。（经济日报）
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