中国平安(行情 股吧)发布月度保费收入公告,寿险、产险、健康险及养老险于2010年1月1日至2010年2月28日期间的累计规模保费,分别为人民币3,694,478万元、人民币1,011,228万元、人民币3,801万元及人民币71,554万元。上述累计规模保费尚未按照《保险合同相关会计处理规定》中有关保险混合合同分拆及重大保险风险测试的要求进行调整处理。
评论:
中国平安寿险2010年前两个月保费累计369.45亿元,同比增长35.24%,二月保费收入157.95亿元,单月同比增长12.77%,略低于市场预期;平安产险2010年前两个月保费收入101.12亿元,同比增长75.99%,二月份保费收入34.74亿元,单月同比增长60.42%,符合预期。扣除二月单月保费,中国平安2010年1月寿险与产险保费增速分别为58.88%和85.41%。
个险新单保费累计同比增长75%左右,大幅领先同业,增长质量无忧。中国平安虽然在2月将万能险结算利率从4.5%小幅下调至4.375%,但仍为业内最高,具有吸引力。此外,平安寿险分红险销售亦有大幅增长。2010年以来,平安银保渠道保费基本与去年同期持平,强劲的总保费增长主要有个险新单保费带动。预计1月个险新单同比增长超过100%,由于春节因素,二月单月同比增速全行业均出现较大下滑,但中国平安增长仍大幅领先同业,前两个月个险新单保费累计同比增速预计75%左右。
产险保费大幅增长,盈利能力将提高。平安产险1、2月保费分别增长85.41%和60.42%,增速惊人。我们判断高增长的原因有三:1)汽车销量的继续大幅增长导致车险需求增加;2)保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司;3)北京等地规范车险费率管理,费率有所提升。我们此前判断的产险市场利好因素的效果正在显现,产险公司的盈利能力将随监管的日益规范得以提高。
面临融资压力,二级市场股票融资可能性较小。目前平安产、寿险均保持较快增速,偿付能力亟待提高,此外,正在进行中的收购深发展股权一事也将消耗大量资金,中国平安面临一定融资压力。鉴于目前处于弱市,平安短期选择二级市场股票融资的可能性不大,更为可能的是选择通过集团注资和发行次级债等方式提高偿付能力。中国平安3月6日发布公告称平安产险近期拟发行次级债,平安产险保费大幅增加,对于资本金的消耗较大,平安产险增资预期之中。
中国平安是我们长期最看好的保险股,但短期仍不推荐。我们认为,单就减持等因素本身,市场过度反应,当前股价隐含新业务倍数仅10倍,但此前我们担心的负面因素,即新会计准则影响还没有兑现,靴子落地要等年报公布、准则明了之时(4月);另外,申万策略还比较谨慎,保险股与市场走势相关性较高。因此,我们认为中国平安股价短期还会继续走弱,投资机会尚未到来,
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