今年以来,风格和行业轮动曾多次被投资者期待,但却每每落空。然而,在过去的一周内,这些变化都发生了:周期品大幅跑赢消费品,大盘股大幅跑赢小盘股。我们认为,这是明年行情的预演。
所谓预演,我们期待它能成为明年的方向,但也认为上述切换可能存在反复。
明年的方向可能回到周期
2010年,GDP增速逐季下行,因而市场看好消费;2011年,GDP增速有望逐季上行,因为市场会看好周期。
周期品已经大涨
一周以来,随着对调控政策预期的稳定,加之外盘表现坚挺,场外资金蜂拥而入,大举购入前期表现欠佳的周期品,场内的部分资金也开始了换仓之举,成就了周期品短期内的爆发。
是估值修复,而非业绩推动
目前来看,周期品的上涨更多的是对低估值的修复,还未受到业绩上调的推动,后者往往产生在经济上行的阶段,因而在明年出现的可能性较大。
周期与非周期的估值差显著收窄
短短数日,煤炭有色与医药白酒之间的估值差缩小了约30%。部分稳定增长的消费品即将进入估值有吸引力的区域。
一马平川了吗?今年以来,有两个担忧曾一直在投资者心中挥之不去:第四季度出口增速和地产投资增速可能大幅下降。就在3个月前股指见底回升之时,这两个担忧还不时被人提起。然而近期,似乎不再有人提到它们。
难道是预计这两种情况不会发生了吗?就地产投资而言,增速明显下降是大概率事件。随着各级地方政府在问责的压力下,对调控楼市的“新国五条”加紧落实,刚性需求、炒房需求、配置型需求都会受到抑制,预计未来几周就出现住宅成交量的明显萎缩,将是大概率事件。在此背景下,地产投资增速将随之萎缩,特别是考虑到今年计划的保障房基本已在9 月底以前开工。如果地产投资增速依然维持相对高位,对库存积压的担忧会升温,进而会对未来的地产投资增速产生悲观预期。
周期品行情的预演时间,预计以“周”为单位。在投资增速下降的情况下,持续看高周期品确实需要勇气。与此同时,估值回落以后的消费品将重新被一些投资者所关注。
明年初再次增配周期品
在明年二季度,随着“十二五”项目的开工建设,投资增速和经济增速有望加速上行,对周期品的信心将重新集聚。在明年一季度,当地产投资预期最悲观的时候,将是配置周期品的时机。
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