如何表达对大宗商品的观点,通过大宗商品期货还是股票?本报告中我们阐述了大宗商品和相关股票的回报属性,重点关注两个问题:1)经济周期不同阶段,这两种金融产品的相对表现差异有多大?2)哪种金融产品可以作为经济周期拐点的领先指标?通过对能源、工业金属和贵金属(黄金)的研究,我们得出下列结论:关于相对表现:能源类大宗商品具有良好的抗通胀性,往往在通膨期间表现好于相关股票,而通货下降期间则会跑输后者。
工业金属类股票与工业金属的表现高度关联:生产扩张周期表现良好,但在生产下滑周期回报率较低。
黄金可以对抗通货膨胀和生产下滑,仅会在“经济增长和通货下降”阶段跑输黄金类股票。
关于周期领先属性:能源类股票具有前瞻性,常常能够预测经济拐点,而能源类大宗商品则根据当时基本面定价,因此表现相对落后。
工业金属类股票和工业金属均可以作为未来生产周期的领先指标。铜金属就与建筑与制造业等行业密切关联。
黄金与黄金类股票一般会同时表现
展望未来,我们预计大宗商品将会跑输大宗商品相关股票。基于中金公司经济学家对美国经济的预测,我们认为美国目前正处于“经济增长和通胀下降”过程,即复苏阶段。因此我们预计大宗商品将会跑输相关股票,直到市场再次出现通胀预期。
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