公司为中国广告业的扛旗者。公司是中国本土最优秀的大型综合性广告公司之一、国家一级广告企业。2006 年-2008 年,公司营业额连续3 年名列前八位及中国本土广告公司第三位。公司主要通过品牌管理、媒介代理和自有媒体三大业务,为客户提供整合营销传播服务,2009 年营业收入20.5 亿元,同比增长12.98%,净利润5,330 万元,同比增长15.66%,2006-2009 年净利润年均复合增长率高达44.64%。
广告行业快速发展,行业面临整合契机。中国广告市场受益于经济及企业营销广告支出的增长,保持了快速增长势头;低端市场竞争激烈,而能为广告主提供全面整合营销传播服务,涵盖企业战略规划到广告活动实施各个环节大型综合性4A 广告公司数量较少;跨国广告集团纷纷收购兼并等抢占市场,本土广告龙头企业也逐步通过收购兼并,整合行业资源,提高竞争优势及市场份额。
竞争优势。公司策划、创意能力业内领先,创造了众多成功品牌案例,树立了良好的口碑和品牌声誉;公司具有对人才、客户和媒体三大资源的整合能力;公司规模优势和客户优势显著,有覆盖全国的客户网络,并已与众多知名企业建立了良好长期的战略合作关系,实现了共同发展壮大。
盈利预测。预计2010-2012 年公司收入分别为27.1 亿元、32.9 亿元和39.2 亿元;归属于母公司所有者净利润7445 万元、10133 万元和12419 万元;每股收益分别为0.9 元、1.23 元和1.51 元。
估值分析。目前A 股中与公司业务最为接近的上市公司主要有中视传媒、博瑞传播和华闻传媒,2010 年平均PE 为45 倍。公司作为国内最优秀的大型综合性广告公司之一,成长性和盈利性要好于A 股传媒类上市公司。因此,我们认为公司合理的估值区间应为2010 年40~50 倍市盈率水平,合理价格区间是36~45 元。
风险因素:人力资源风险、广告市场竞争风险、资金临时周转困难。
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