香港--基金经理们认为美国国际集团(American International Group Inc., AIG)旗下亚洲寿险子公司友邦保险(AIA Group Ltd.) 139亿-149亿美元首次公开募股(IPO)的定价合理，而且友邦保险自身的独特性也增加了此项交易的吸引力。
不过，基金经理们对友邦保险股价面临的两个威胁性因素表示担心：一是美国政府打算出售其所持美国国际集团全部股权，二是友邦保险四分之一的保费收入来自香港等成熟市场。
知情人士称，友邦保险于周二启动了IPO巡回推介，机构投资者踊跃申购友邦保险股票，有助于抵消早些时候一些富豪和主权财富基金的低迷兴趣。
根据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)早些时候见到的条约细则，友邦保险每股售价18.38-19.68港元，相当于该公司2010年每股内含价值的1.23-1.32倍。内含价值代表一家保险公司现有寿险保单预计产生的未来利润。
对冲基金Richland Capital Management Ltd.董事总经理Alex Au称，考虑到友邦保险特许经营的独特性，它的IPO定价区间符合该公司的合理价值。Richland Capital管理著3亿美元资金，主要在亚洲开展业务。
Au表示，目前没有可以和友邦保险直接作比较的上市保险公司；该公司业务遍及整个亚洲，中国大陆业务只占一小部分，因此不能拿友邦保险与中资保险公司作比较；并补充称，他正在进行友邦保险IPO申购。
根据招股说明书，友邦保险业务遍及亚洲15市场，是唯一一家获准在中国大陆设立全资子公司的外国保险公司，不过，2009年，它在中国大陆的业务只贡献了5%的税前营业利润。
据负责此次交易的簿记行的一位知情人士称，中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co. (China), 2628.HK, 简称：中国人寿)的股价是该公司预测的2010年内含价值的3.3倍，中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd., 2318.HK, 简称：中国平安)则为3.4倍。按保费收入衡量，中国人寿和中国平安分别是中国第一大和第二大寿险公司。
基金经理们认为，与友邦保险最具可比性的两家公司是英国保诚集团(Prudential PLC)和澳大利亚财富管理公司AXA Asia Pacific Holdings Ltd. (AXA.AU)。保诚集团今年早些时候以355亿美元竞购友邦保险的计划以失败而告终。
根据美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch) 9月28日的研究报告，友邦保险IPO定价区间相当于2010年内含价值的1.23-1.32倍，高于保诚集团亚洲业务的1.2倍。保诚集团3月份提出的355亿美元的收购价对友邦保险的估值实际上相当于其内含价值的1.7倍。
主要在澳大利亚、新西兰和香港开展业务的Axa Asia Pacific的股价为该公司预测的2010年内含价值的1.2倍。
总体而言，基金经理们认为，此次IPO的定价即使说不上便宜，也相当合理，但表示，美国政府尽快售出所持美国国际集团股权的打算最让人担心。
一位不愿具名的驻香港对冲基金经理称，预计友邦保险母公司美国国际集团将进一步减持所持友邦保险的股权，这将令友邦保险的股价承压。
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基金认为友邦保险IPO定价合理
2 回复：基金认为友邦保险IPO定价合理
Tziiny92010-10-18 12:24:54 发表
上周，美国国际集团和美国政府就退出计划达成一致。根据该计划，美国国际集团将在2011年初偿还所欠纽约联邦储备银行(New York Fed)的借款，同时美国财政部(Treasury Department)也将采取措施，开始出售所持美国国际集团的多数股权。
根据这项退出计划，通过友邦保险IPO和出售另一个海外子公司获得的资金所得将用于偿还纽约联邦储备银行200亿美元的抵押债务。友邦保险今后增发新股的所得可能将归美国财政部所有，美国财政部将接管纽约联邦储备银行在一些拥有美国国际集团海外子公司优先权益的特别目的投资工具中的剩余头寸。
友邦保险寻求通过本月的IPO融资139亿-149亿美元，用于偿还美国政府2008年为援助美国国际集团而动用的美国纳税人资金。如果超额配售权因投资者需求强劲而被行使，此次IPO融资规模有望达到171亿美元，甚至是205.7亿美元，这将使美国国际集团的持股比例最低降至32.9%。
友邦保险在香港等成熟市场的业务比重也让部分投资者感到担心。根据招股说明书，2009财政年度，仅香港业务的保费收入就占到总加权保费收入的25%。友邦保险还在多个重要市场占据主导地位，招股说明书显示，它在泰国、新加坡和香港的寿险保费市场份额分别达到35.6%、24.9%和15.9%。
此外，今年亚洲已有多家大型保险公司上市。日本第二大寿险公司日本第一生命保险(Dai-ichi Life Insurance Co.)通过今年早些时候的IPO融资111亿美元，韩国Samsung Life Insurance Co. Ltd.融资44亿美元，分别为今年以来的第二大和第三大IPO，仅次于7月份中国农业银行股份有限公司 (Agricultural Bank Of China Ltd.) 进行的221亿美元的IPO。不过，这两家保险公司主要侧重于国内市场。
知情人士称，虽然有上述担忧存在，但是，截至周二中午投资者需求已经和股票发行量持平；而且，投资者的平均出价位于定价区间的高端。
花旗集团(Citigroup Inc.)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和德意志银行(Deutsche Bank AG)担任此次IPO的全球协调人。此次交易的簿记行除了这四家公司，还包括巴克莱集团(Barclays PLC, BCS)旗下投资银行部门Barclays Capital、摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co., JPM)、马来西亚金融服务企业CIMB Group Holdings Bhd(1023.KU)、美国银行(Bank of America Corp., BAC)旗下的美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)、瑞士信贷(Credit Suisse Group, CS)、瑞银(UBS AG, UBS)以及中国工商银行(ICBC)投资银行部门工银国际融资有限公司(ICBC International Capital Ltd.)。
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根据这项退出计划，通过友邦保险IPO和出售另一个海外子公司获得的资金所得将用于偿还纽约联邦储备银行200亿美元的抵押债务。友邦保险今后增发新股的所得可能将归美国财政部所有，美国财政部将接管纽约联邦储备银行在一些拥有美国国际集团海外子公司优先权益的特别目的投资工具中的剩余头寸。
友邦保险寻求通过本月的IPO融资139亿-149亿美元，用于偿还美国政府2008年为援助美国国际集团而动用的美国纳税人资金。如果超额配售权因投资者需求强劲而被行使，此次IPO融资规模有望达到171亿美元，甚至是205.7亿美元，这将使美国国际集团的持股比例最低降至32.9%。
友邦保险在香港等成熟市场的业务比重也让部分投资者感到担心。根据招股说明书，2009财政年度，仅香港业务的保费收入就占到总加权保费收入的25%。友邦保险还在多个重要市场占据主导地位，招股说明书显示，它在泰国、新加坡和香港的寿险保费市场份额分别达到35.6%、24.9%和15.9%。
此外，今年亚洲已有多家大型保险公司上市。日本第二大寿险公司日本第一生命保险(Dai-ichi Life Insurance Co.)通过今年早些时候的IPO融资111亿美元，韩国Samsung Life Insurance Co. Ltd.融资44亿美元，分别为今年以来的第二大和第三大IPO，仅次于7月份中国农业银行股份有限公司 (Agricultural Bank Of China Ltd.) 进行的221亿美元的IPO。不过，这两家保险公司主要侧重于国内市场。
知情人士称，虽然有上述担忧存在，但是，截至周二中午投资者需求已经和股票发行量持平；而且，投资者的平均出价位于定价区间的高端。
花旗集团(Citigroup Inc.)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和德意志银行(Deutsche Bank AG)担任此次IPO的全球协调人。此次交易的簿记行除了这四家公司，还包括巴克莱集团(Barclays PLC, BCS)旗下投资银行部门Barclays Capital、摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co., JPM)、马来西亚金融服务企业CIMB Group Holdings Bhd(1023.KU)、美国银行(Bank of America Corp., BAC)旗下的美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)、瑞士信贷(Credit Suisse Group, CS)、瑞银(UBS AG, UBS)以及中国工商银行(ICBC)投资银行部门工银国际融资有限公司(ICBC International Capital Ltd.)。
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