投资提示:估值和盈利提升或推动板块继续反弹。11月初美联储议息会议前美元的走弱有望继续支撑海外原油和煤炭价格,从而间接拉动国内煤价。国家大力推动保障住房建设(要求年底前大部分完工)以及水泥建材下乡等政策也将拉动煤炭需求。加之冬季取暖季节的到来,四季度煤价有望逐步上升。2011年初,前期限电限产的产能将逐步复产,拉动需求,而供给端则因资源整合和运输瓶颈的制约不会有大幅增长,从而继续支持煤价,维持行业较高的景气度。宏观经济企稳和调控预期缓解的背景下,估值和盈利的提升将推动板块继续反弹。当然,我们提示投资者密切关注政府对节能减排的态度,虽然加码的可能性较小,但如果推出更严厉的政策,将对煤炭股形成压力。
三季度业绩无太多惊喜,四季度或有所改善1-3Q同比上涨50%以上的公司:神火股份、兖州煤业和平煤股份。神火股份煤炭业务维持良好盈利能力,加上低基数原因,业绩同比增长140%左右;兖州煤业合并Felix以及汇兑收益带来浮盈15.4亿元,业绩同比增长116%,扣除澳洲公司汇兑影响后同比增长77%;平煤股份量价齐升,业绩同比增长62%。
1-3Q同比上涨20%以上的公司:中煤能源和西山煤电。中煤能源前8月产量增速为21.5%,业绩同比增长39%;受益于焦煤价格上涨,西山煤电业绩增长34%。
1-3Q同比上涨20%以下的公司:中国神华、兰花科创和开滦股份。中国神华现货比例提升、煤价上涨以及发电量增长推动业绩增长14%;兰花科创化工业务低迷,业绩仅增长11%;开滦股份焦炭业务低迷,业绩同比下降1%。
3Q环比上涨的公司:兖州煤业、西山煤电和中国神华。兖州煤业环比增长637%,主要由于三季度美元兑澳元贬值导致巨大汇兑收益,扣除澳洲公司汇兑影响后业绩环比下降10%;西山煤电环比增长3%,主要由于公司斜沟矿产量的小幅提升和公司煤价的稳定;中国神华则由于煤炭产量和发电量上升,业绩环比增长1%。
估值与建议:四季度煤价有望迎来季节性上涨,2011年初煤价仍有较强的支撑。四季度中后期及明年初将是冬季用煤高峰,预计届时煤炭需求和价格会有较显著的上涨。同时,全球流动性增加及美元贬值等因素将推动国际油价和煤价上升,从而对国内煤价形成支撑。在煤炭供给端,受制于运输能力增长有限,以及山西、河南、陕西、贵州等多个产煤大省同时进行资源整合,预计明年煤炭供给将略微偏紧,煤炭行业仍将维持较高景气度。
宏观基本面与政策预期改善,煤炭板块估值有望继续提升。9月份宏观数据显示经济逐步企稳回升,投资者对未来经济的悲观预期得到修正。政策方面,未来一段时间政策仍将相对宽松,节能减排力度也可能在明年初有所放松,同时央行行长表示年内不会加息,上述因素可能导致投资者乐观情绪得以延续,煤炭板块估值或进一步提升。目前A/H股煤炭公司2010年PE中值分别为20.3倍和15.5倍,尽管本轮反弹难以到达PE40-50倍的历史估值高点,但各种利好因素叠加有望推动A股估值回升至25-30倍,H股估值回升至18-20倍。
煤价上涨周期中建议选择高弹性和高成长性公司。A股继续看好兖州煤业(长期增长前景改善、高现货比例将充分受益煤价上涨)、西山煤电(进入快速增长期、议价能力强)、平煤股份(产量快速增长、业绩弹性高、估值相对更低)和中煤能源(煤炭产量和煤机业务快速增长),此外,铝价上升带来神火股份的交易性机会(煤铝价格上涨将显著改善业绩、可能与美铝合作从而进一步完善产业链)。H股继续看好兖州煤业和中煤能源,长期则看好中国神华(无可复制的一体化模式+较高的现货比例)。
回复该发言