多轮驱动下业绩大幅增长
上半年净利润同比增长21%,EPS为0.40元。考虑到去年上半年近50亿元的股权处臵收益,实际的盈利增长在50%左右,盈利显着增长主要得益于 盈利资产增长和息差回升。
资产负债结构优化
贷款结构有所调整,商贷通业务保持迅猛发展,融资平台贷款规模有所压缩;对公存款增长显着快于行业。
息差环比小幅回升,商贷通贡献开始体现
公司上半年净息差与同比提升明显,主要原因由于存款重定价。此外,个人贷款收益率明显上升,同比提高17bps,这主要得益于结构调整,按揭的占比已经不到半,商贷通的比重上升。
对公手续费收入快速增长,费用控制良好
手续费收入保持大幅增长,财务顾问服务费、理财业务、贸易融资业务、托管及其他受托业务、融资租赁等收入是主要增长点。公司的费用支出水平同比有小幅上升,但考虑到网点和人员的扩张,这种上升是合理的,未来将趋于下降。
资产质量持续表现良好
上半年不良贷款为单降,余额基本保持平稳。加回核销后的不良贷款生成率继续保持了非常低的水平。期末拨备覆盖率为206%,比年初继续大幅提高23个百分点至229%。
目前估值水平明显偏低,维持“推荐”
我们预计未来两年,得益于商贷通的持续贡献息差还会有持续的提高,对公手续费收入也会有较快的增长。经济短期内难以二次探底,民生的资产质量也将保持较好的水平。预计全年盈利30%以增长。目前P/B为1.4倍, P/E为不到9倍,估值显着偏低,维持“推荐”评级。
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