近日,我们调研了齐星铁塔(002359),与公司高管进行深入交流,并参观了公司生产现场。
调研要点:
公司铁塔主业增长稳定
公司主营输电塔、通讯塔等各类铁塔产品,公司最主要客户是国家电网公司。公司目前主要通过参与国家电网公司集中规模招标采购获得订单。截止2010年9月,公司2010年已中标四批项目,预期2010年全年中标总量与2009年相当。
立体停车设备是公司新的利润增长点
高速发展的汽车工业给停车设备行业带来了巨大商机,2008年机械式停车行业实现销售收入25.7亿元。公司立体停车设备上半年营业收入601.61万元,同比增长了106.27%。公司目前决定将立体停车设备业务从公司主营业务中剥离出来,组建山东齐星铁塔科技股份有限公司停车设备分公司,对停车库业务独立运作,便于该业务的快速发展。
从立体停车设备行业来看,2002年到2008年停车设备主机生产厂家由六七十家发展到一百二三十家,行业形态初见规模。2008年末,行业销售前10名的企业,年销售额均超过亿元,排在前几名的企业销售额已达到3、4亿元。就公司立体停车设备业务来看,虽然增长快速,但规模不大,成长空间广阔。且公司原先的铁塔业务与立体停车设备在生产上有相通之处,公司进入立体停车设备市场有一定先天优势。
公司整体产能快速上升
公司2010年初上市的募投项目是扩建年产10万吨铁塔项目。该项目目前已有5万吨产能项目在建,预期2010年底建成并投产。另5万吨产能将在2011年开始投建。此外,公司还在胶州市设立青岛齐星铁塔有限公司,建设年产20万吨铁塔项目。而青岛基地产品将以出口为主。
公司控股股东另有大量优质资产,为公司稳健发展提供坚实后盾。公司大股东齐星集团有限公司是一家以铝产业深加工、热电联产为主导产业、经营领域多元化的大型民营骨干企业。集团09年主营收入在80亿元左右。而齐星铁塔09年主营收入4亿多元,只有集团收入的5%左右。目前集团在新能源方面也有一定投资,如集团投资的锂电池产品,目前年收入规模已达2-3亿元。
公司大幅调高职工企业年金,将保障公司管理层的稳定,增强公司的凝聚力和吸引力。公司将《企业年金方案》中企业缴费中的按年缴费改为按月缴费,导致全年缴费总额由年薪的十二分之一上调到年薪的50%。而个人缴费按照企业为其缴纳金额的15%缴纳。
盈利预测
我们认为,公司输电塔产品主要客户过于集中,而公司获得订单的决定性因素相对复杂,导致公司铁塔业务将处于稳步攀升状况。而公司产能的快速上升,有望加快公司总业务量的提升速度。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.99元。以10月8日20.95元价格计算,对应PE分别为44X/30 X /19 X,我们首次给予“增持”评级,目标价23.5元。
投资风险
钢铁价格大幅波动。
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