结构性牛市中的估值
就中小板指数与沪深300指数的估值来看，目前沪深300指数市盈率为17.95倍，较2008年低点的13.42倍，溢价33.8％；而中小板指数估值溢价为（42.09/20.13）109.1％。二者估值比也达到了历史新高的2.34，这比2010年4月市场下跌前的1.82还要高出很多。
漂亮50与高市盈率泡沫
漂亮50作为美国市场的中坚企业，在其较高成长性的市场预期下被赋予很高的市盈率。在Morgan Guaranty Trust漂亮50中，市盈率最高的公司是Polaroid，达到了90.7倍，最低的为ITT的16.3倍，50家公司的平均市盈率高达41.9倍，是同期标准普尔500（19.2）的两倍多。
小盘股与高估值：网络泡沫的考察
在网络泡沫生成的过程中，Nasdaq指数一路高歌，市盈率激情澎湃，从之前大致20-30倍的市盈率飙升至整体超过200倍，部分公司是千倍市盈率，更有部分公司是亏损的，但仍然不妨碍股票价格的高歌猛进。网络泡沫之后，科技股陷入了相对中期的亏损（2000-2003年），直至2004年，回归到整体30-40倍左右。
高估值背后的深层原因
从实证分析来看，高成长并不能合理解释小盘股的高估。我们认为，就本轮小盘股行情来看，主要是源于以下三个因素：一是具备了足够的市场规模，可以容纳资金方便进出；二是经济转型之际，主客观情况都为其提供了广阔的想像空间，从而吸引资金的进入；三是市场估值分歧促使资金持续流入，进而不断推高价格和估值。
就估值空间来看，40倍PE或为重要心理平衡位
就A股而言，在未来中国经济未出现大幅波动的情况下，我们认为40倍市盈率将是中小盘个股未来波动的核心水平，极度超跌或超高的情形都是较好的操作窗口。而就投资风格而言，大盘股的低市盈率与中小盘股较高市盈率并存的局面将持续存在，直到中国经济转型能够顺利完成。
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