中国人民银行决定自10 月20 日起将一年期存贷款基准利率同时上调25 个基点,活期利率维持不变,一年期以上各期限贷款利率上调20 个基点,2、3、5 年期定存利率分别上调46、52 和60 个基点。
1. 加息兼顾控制通胀和维护经济稳定发展。 此次加息是一次非对称加息,具体体现是中长期存款利率上调幅度大于中长期贷款,中长期贷款利率上调幅度小于短期贷款利率上调幅度,这在以往的加息中是比较少见的,体现央行控制通胀预期同时兼顾维持经济稳定回升的意图。 此次上调利率时点虽然在预期之外,但加息本身在预期之中。我们认为本次加息主要是为了控制通胀预期,未来是否进入加息通道还需要视经济增长和CPI 情况而定,但年内再次加息的可能性较低。
2. 加息总体有利于银行扩大息差。此次加息总体对银行影响是正面。 这主要是因存款结构中占比约50%的活期利率维持不变,而贷款利率总体上行,虽中长期贷款利率上调幅度较小,而1 年期以上定存利率提高幅度较大,但考虑到一年期以上定存在银行存款中的占比只有10% 左右,银行贷款收益提升大于资金成本,预计此次非对称加息会使得上市银行平均存贷差提高8 个基点左右,活期存款占比高的银行如招商、宁波、建行、农行等受益程度相对较大。
3. 继续看好银行板块的估值修复机会。前期由于考虑到银行面临的拨备政策风险和房地产调控风险已经落定,融资压力基本消化完毕,而银行股的估值又处于历史低位,AH 出现较大折价,我们表示看好银行股的估值修复机会。虽然作为紧缩政策,此次加息对市场有负面影响, 不过考虑到存贷利差的小幅扩大对银行明年的业绩有正面提升作用,我们认为银行股的估值修复行情将继续。
我们建议关注基本面优秀、AH 折价幅度大的招商银行(享有高息差弹性);具有估值优势的兴业银行以及成长弹性高的宁波银行、南京银行,还有控股股东变化带来新的发展机遇的深发展。考虑到银行股从估值上对前期利空因素消化的比较充分,而业绩驱动的积极因素出现,我们认为银行股未来既有估值修复, 同时还有业绩驱动,所以我们将行业评级由前期的中性提高至推荐。
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