“十一五”铁路基建投资有望年均7千亿,远超市场预期。除市场预期的2010-2012年我国基建投资规模庞大外,根据当前铁路在建及规划、路网密度与发达国家间的差距、国内运力需求以及高铁技术应用前景判断,我国铁路建设还有广阔空间(当前己开通的宁沪高铁等多条客运线路均有一票难求状况)。预计2013-2015年铁路基建投资可维持7千亿元规模,铁路中长期规划再次调整可能非常大,十一五规划超市场预期无悬念。
(中国标准)高铁可能成为全球主流运输方式。哥本哈根会议标志着全球经济在未来将广泛而持续地受到减碳约束影响。与公路运输、水运和航空运输相比,铁路运输足最为节能和环保的运输方式。而中国当前的高铁技术成熟度、造价和运输效率优势明显。除中东、非洲等传统优势市场外,美国等国正酝酿大量修建高速铁路,中国铁建己成立美国公司进行具体磋商。相比日本、法国的高铁,成本低、工期短因素有利未来美国高铁采用中国标准,施工也极有可能完全山中国公司进行。阿根廷、俄罗斯均有可能建设中国标准的高速铁路。海外市场也将足两铁的盈利增长点。
中国铁建:铁路建设工者,多元化稳步推进。无论足铁路市场占有率、铁路收入占比、还足在手订中一量,中国铁建都足中国建筑业的工者。除了毛利率提升(铁路毛利率提升及高毛利率业务比重提升)、费用率下降趋势未来将延续外,公司厄瓜多尔铜矿收购成功、上地储备稳步增加(预计房地产销售将连年翻翻)、增发注入优质运营公路将成未来业绩新增长点。
中国中铁:铁路施工毛利率或将大幅提升,城市轨道交通霸主。除了与中国铁建在中国铁路建设市场一分人下外,公司在国内城市轨道交通建设方而市场占有率超过50},将充分受益国内城市轨道交通大发展。2009年公司铁路施工毛利率山于新开工比例高等因素大幅下降,随着新项目占比正常化、开工项目施工进度超过20正常确认毛利、定额标准提高、铁道部清概补差进入高峰,以及公司融资需求带来的业绩释放动力,毛利率将显著提升。预计公司目前外汇余额小超过50亿元人民币,汇率波动影响较小。
股价刺激因素:超预期的十一五铁路投资、中长期铁路规划调整、毛利率提升超预期、海外特大订单、大盘股估值整体提升。
风险因素:l_率波动风险,宏观投资政策调整风险,海外经营风险。
盈利预测、估值及投资评级:我们预测中国铁建10/11/12年全而摊薄每股收益为0.74/0.94/ 1.19元,2009-2012年净利润CAGR为3 0.43,目标价12.00元,维持“买入”评级。中国中铁10/11/12年全而摊薄每股收益为0.43/0.56/0.73元,2009-2012年净利润CAGR为31.75,目标价8.20元,维持“买入”评级。在基建行业景气高位延续、订单正转化为收入和利润的甜蜜期,管理效率小断提升、融资需求致业绩释放动力充足、估值具有安全边际、防御功能极强的中国铁建和中国中铁值得买入。
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