1、净利息收入增加和净息差上升略超同行业。招行2 季度净利息收入环比增加10.5%；2 季度单季息差为2.53%，环比上升13 个BP，好于已公布的股份制银行。优于同行业的原因有：1）储蓄存款重定价效应在2 季度持续，其负债付息率环比下降；2）票据业务继续压缩，票据收益率环比上升；3）“二次转型”的战略得到执行，公司贷款利率上浮比例提高。
2、资产质量好于同行业。招行2 季度不良贷款余额持续下降，上半年不良净生成率（年化）为-0.13%。2季度单季信贷成本（年化）为0.27%，上半年为0.39%，拨备计提相对谨慎。
3、手续费净收入增长平稳，业务结构较好。手续费净收入环比增长10.5%，其中银行卡和代理手续费增长良好，占比较高，个人零售银行对手续费收入贡献较大。
4、下半年预测：净息差难大幅度超越同行业，有拨备释放利润的可能。招行下半压缩票据空间不大，储蓄重定价效应微弱；加息和资金利率大幅上升的可能小，招行下半年息差上升难大幅超越同行业。招行的拨备/贷款在股份制中仅次于光大，拨备/贷款为1.98%，考虑到招行核心资本充足率较低，招行在下半年有能力也有动机通过拨备释放利润。
5、不足：核心资本充足率较低。2 季度末，核心资本充足率为8.05%。
6、投资建议：预计招商银行全年利润254 亿，EPS 为1.18 元，对应10 年PE 和PB 分别为11.8 倍和2.18倍。我们之前推荐招行的逻辑基于其息差上升超预期，我们依旧长期看好招行，给予买入评级。推荐逻辑：1）“零售银行”是银行业未来发展的方向，招行仍具有该方面优势；2）招行的发展模式，资本相对节约；3）招行资产质量相对较好，同时拨备对风险的抵御能力强；4）招行“二次转型”执行效果在报表中逐渐体现，转型有利于提高招行长期盈利能力。（华泰联合证券研究所）
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