上半年业绩符合预期。10 年上半年公司实现营业收入1.89 亿元,同比增长31.6%,实现净利润3212 万元,同比增长48.2%,对应摊薄后每股收益0.27 元,二季度实现营业收入1.18 亿元,同比增长54.8%,环比增长65.5%,实现净利润2094 万元,同比增长77.8%,环比增长87.2%,对应每股收益0.17 元。
行业复苏带动内生增长归于常态,下半年增速或略有降低。上半年业绩增幅较大,主要原因是行业景气度回升,09 年受国际金融危机影响,广告业重挫,前两个季度尤为明显,广告市场投放大幅降低,公关广告市场与宏观经济有着极强的正相关性,10 年上半年宏观经济的好转带动了公关广告市场的强劲复苏;09 年上半年是行业景气的低点,全年经济增长前低后高,10 经济增长从预期来看是前高后低,我们认为,下半年由于基数升高,行业维持同样增长比较困难,预计同比增速会略低于上半年。
收购是公司未来发展的主旋律。2009 年公司实现营业收入3.68 亿元同比增长12.3%。
低于中国公关行业30%的增长速度,考虑到公司本土市场占有率第一,行业集中度极低,且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点,我们认为公司内生增速低于行业增速在未来几年可能是一种常态,通过收购进行扩张是行业发展的特点,也将成为公司未来发展的主旋律。公司是国内首家上市公共关系企业,上市的示范性在短期将给公司收购制造一定的压力,待行业内企业上市热情退去后,公司的收购步伐有望加快。目前公司接触的标的有几十家,并于近日公布了筹划重大资产购买事项,一旦收购成功,将在大幅增厚业绩的同时,为后续收购打开空间,积累宝贵经验。
公司上半年业绩增长与我们的预测非常接近,而资产收购尚存在不确定性,对盈利预测暂不作调整,预计2010-2011 年每股收益分别为0.60 元、0.78 元,动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。
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