高速成长的专业化大型生猪养殖企业河南雏鹰农牧股份有限公司是一家大型养殖企业，已经建立了包括饲料生产，种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化，技术研发，疫病防治等在内的一体化经营模式，产业链完整。公司近三年主营业务增长保持快速的上涨。07年-09年，公司主营业务收入分别为2.08亿元、3.64亿元和5.41亿元，年复合增长率为61.28%。同期实现净利润分别为2165.49万元、6249.53万元和8831.61万元，年复合增长率为101.95%。雏鹰模式是公司竞争核心公司通过产期积累的农户信赖关系为基础，将科学养殖流程与农户经验紧密结合的雏鹰养殖经营模式。
该模式在明确的利益核算标准的情况下，鼓励农户多劳多得，通过自身努力提高畜禽产仔率和产出重量，实现自身利益的提升。而当面临重大疫情等其他极端情况下，公司将保障农户1.3-2万元/年的最低利润。公司的核算机制将公司与农户联合成为了双重利益主体，使得农户对公司的信任度和忠诚度逐步提高。除此之外，公司地处粮食大省河南，交通便捷，有效降低运输成本；公司还通过种猪自主繁育、药品统一采购、饲料自主加工等方面降低了公司的养殖成本，使得公司还具有低成本优势。
募投项目支持公司高成长公司此次募投资金投向"年出栏60万头生猪产业化基地"、"年产40万吨饲料生产建设"、"科研培训中心建设"和"食品安全追溯管理系统工程建设"个项目。其中年出栏60万头生猪产业化基地项目达产后，可年出栏二元种猪9.56万头（年出栏10万头二元种猪中其中有0.44万头用于更新本项目淘汰的二元种猪），商品仔猪50万头，增加销售收入44708万元；年淘汰0.46万头纯种猪和0.44万头二元种猪，可年增加生产性生物资产处臵收入1080万元。而年产40万吨饲料生产建设项目达产后，公司饲料加工能力将增加40万吨/年，产品为颗粒状主用配合饲料，主要将供应商品仔猪、商品肉猪饲养所需；公司原年产15万吨粉状配合饲料生产线将主要用于生产性种猪和种鸡养殖，进一步降低生产成本。项目实现满负荷运行后，公司年可节约饲料成本13760万元，扣除期间费用后，年可节约成本10293万元。客户资源保证公司销售目前公司已经与河南众品，长葛市新平养殖场、中牟县官渡盛源养殖专业合作社、中牟县刁家乡耕耘养殖者专业合作社等签订了二元种猪、商品仔猪销售意向性协议，年供二元种猪合计5万头，商品仔猪合计30.5万头，分别占到募投达产后产出的52%和61%。除此之外，公司还与双汇发展签订了年供15万头商品肉猪的销售协议，可充分保证未来产能扩大后的产品销售。
盈利预测
我们预计公司2010年、2011年和2012年收入分别为7.43亿元、12.09亿元和18.48亿元，净利润分别为1.11亿元、1.77亿元和2.40亿元，对应的eps分别为0.83元、1.33元和1.80元。考虑到目前已上市的畜禽养殖企业的市盈率，我们给予公司2011年23-27倍PE，公司合理价值区间为：30.6元-35.9元。
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