数据点评:
9月空调总销量683万台(YoY40%,MoM-8%),淡季继续不淡,整体在去年高基数的情况下仍然实现高速增长。
上调全年空调内销增速至20+%,超过4500万台,2H10在去年高基数上实现同比增长。维持全年出口增长40+%的判断,超过4000万台。
1、内销量447万台(YoY30%,MoM-5%),我们看到9月中旬之后气温明显回落,但各空调企业生产和出货依然旺盛,与渠道库存偏低有关。国庆销量情况也较为理想,我们了解到格力节后仍有部分地区缺货。
2、出口量236万台(YoY62%,MoM-11%),今年9月出口在去年基数大幅提高的情况下仍然实现了高速增长。我们对4Q和明年的出口增长持续性有信心,主要原因在于:
1)1-8月空调出口欧美仅恢复至2007年2/3的水平;
2)出口新兴市场占比超过50%,且历年增长持续性较强。
投资建议:
我们继续看好家电板块,尤其相对低估值、业绩靓丽的白电。制约板块估值的担忧在逐步降低:1)对4季度和明年上半年行业可能存在的向下周期的担忧;2)明年增长确定性担忧。我们认为在经济和消费信心不下滑的情况下,单纯的房地产销量影响有限,格力、美的的增发更有利于平滑业绩周期。明年政策拉动作用仍在(家电下乡、以旧换新、保障性住房),节能补贴带来的产品结构升级趋势不会倒退。
格力、海尔、美的是我们仍然是近期首选,目前三家公司2011年市盈率分别为13x,15x和18x(已考虑格力、美的明年增发摊薄,3Q业绩超预期、业绩尚存5-10%上调空间)。前期推荐增长确定的苏泊尔、小天鹅和九阳,中长期仍然看好;经过近期调整,目前2011年市盈率分别为24x、19x和16x。
风险:房地产销售预期再度悲观;通胀导致大宗原材料大幅回升。
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