煤炭产量逐步释放：
公司通过两次增发（第二次仍在进行中）融资整合山西省地方煤矿，通过华瀛山西（持股97.71%）参控股7个煤矿。共拥有煤炭保有储量18533万吨，可采储量11947万吨，核定/设计产能420万吨，权益产能322万吨。根据公司煤矿整合技改进度，我们大致预计10-12年煤炭总产量分别为105万吨、286万吨、431万吨，同比增长600%、172%、51%。
10-12年煤炭权益产量分别为103万吨、232万吨、332万吨，同比增长600%、127%、43%。
公司的煤矿全部是焦煤煤矿，盈利能力较强。由于焦煤价格较高，而整合的煤矿基本上没有社会负担和人员负担，成本较低，公司焦煤盈利能力远远超过已上市的其他焦煤企业。目前公司的焦原煤价格大约700元/吨。而生产成本大约200元/吨，毛利大约500元/吨，扣除其他费用大约150元/吨，税后净利大约248元/吨，远远高于其他炼焦煤上市公司的吨煤净利。
未来仍存整合预期，目标千万吨规模。公司的业务发展目标是通过收购兼并煤矿资源，2010年力争实现公司所属焦煤开采年产能达到300万吨规模。通过技术改造和收购兼并等途径，力争未来2～3年内实现公司焦煤采选年产能达到500万吨规模（目前公司已在山西整合产能420万吨）。未来3～5年内实现公司煤炭采选年产能达到1000万吨规模。
盈利预测及投资评级：
我们预计，公司10-12年每股收益为0.41元、1.14元和1.74元，同比增长636%、184%和63%。给予公司强烈推荐投资评级：公司整合煤矿煤炭产量逐步释放且保持较高增速；未来在山西整合焦煤资源1000万吨，较目前公司产能420万吨增长126%；目标价：按照目前整合煤矿12年全部投产后的业绩1.91元20倍P/E计算，股价为38元，按照12%贴现1年股价为34元。后续整合煤矿至1000万吨将继续提升估值。
风险提示：
资源整合进度低于预期。
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