上海证券：加息多带来牛市 历史惯性将继续演绎

一、央行意外加息全球资本市场“地震”
中国央行34个月来首度加息
中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
全球资本市场大幅动荡
因加息消息在19日晚间公布,欧美市场率先作出反应。出于此项政策将抑制中国经济增速的担心,市场避险情绪升温,美元在避险需求推动下兑主要货币大幅上扬,美元指数大幅反弹1.56%,石油、黄金和基本金属等大宗商品因此大幅回落,美国三大股指当日也是全线下挫,跌幅均超过1.48%。
不过,国内A股市场却表现强势,低开走高,主要指数盘中均创出此轮上涨新高,上证综指收盘重回3000点之上。
二、利率调整与A股趋势的实证检验
利率调整不改变趋势
历史上看,利率调整后股市的首日表现,与当时的市场趋势较为一致。即在上升市中,市场多表现为上涨,而在下跌市中,则多出现下跌。其后,市场会进一步延续原有的趋势。
如2006年前,市场总体表现为弱势,2004年10月29日利率上调,上证综指首日下跌1.58%,其后跌势也一直持续到2005年6月的998点。2006年后,随着新一轮上升行情的开始,从2006年4月至2007年的12月,共7次上调利率,上证综指首日全部出现上涨。期间上证综指也在2007年10月创出了6124点的历史新高。
加息周期预示上涨周期的来临?
对此次突然加息的原因和意义,市场观点不尽一致,但一个不可否认的事实是,利率水平未来的继续走高是大势所趋,市场进入加息周期应可确定。只不过由于目前的经济环境与07年有着本质的不同,出现类似于07年那样持续加息的可能性不大。
从07年底前这一轮加息周期股市表现来看,在市场步入上升趋势后,加息总体上强化了市场的上涨,且在加息周期接近尾声,即07年最后一次加息前,上证综指最终见到了历史新高6124点。
今年10月以来,A股市场出现“井喷”走势,市场上升趋势得到初步确立。10月20日,大盘在加息首个交易日的上涨表现也契合之前的“加息定律”,因此,加息周期的再次到来,或会再度强化市场的上升趋势。
三、加息对近期A股投资主线的影响
煤炭、有色等资源股:短期影响不大中长期负面
此次加息意在控通胀和流动性,而最终也会影响到经济增速,因此,对资源板块的利空显而易见。但短期影响却可能不大,主要还是无论控通胀还是抑制流动性需要一个过程,目前仅处于加息初期,市场因此还难以很快反应出来。此外,美元主动性贬值所带来的连锁反映,仍可能推高国际资源的价格,短期市场更关注美联储的货币政策,因此对目前煤炭、有色等资源股的价值重估行情,短期冲击应该较为有限。从煤炭、有色等资源股的加息后的首日表现来看,也强于市场预期。煤炭股更是一度领涨整个市场。
此外,农业行业的情况与煤炭、有色等资源股也有相似之处。
加息加大升值压力但加息有对冲效应
从人民币升值受益的几大主要板块——金融、地产、航空、造纸的影响来看,由于加息对行业的影响各不相同,因此会有较大的影响偏差。
1、金融:从银行业存款期限结构以及本次加息的期限结构来看,本次加息对银行业影响略偏正面,增加了银行的议息能力,对券商、保险等主要影响还是看权益投资,保险一些持有到期型债券投资不受影响。如果投资环境向好,对券商、保险偏正面影响。而从金融板块加息后的首日表现看,市场解读也较为正面。
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2、地产:地产开发作为一个高负债率的行业,加息本身对行业就有较大负面影响,而此次加息事实上又有较强的抑制资产泡沫意图,房地产也因此可能是受影响最大的行业之一。这将会大大影响到地产作为人民币升值受益板块的未来表现。地产股当日的大幅下跌,也反映了市场的这一预期。
3、航空、造纸:航空也是典型的高负债行业,但主要以外币负债为主,因此受加息影响很小。
造纸负债处于中等偏上水平,虽也有影响,但因目前总的利率水平不高,影响也相对较小。因此,这两个行业受此次加息影响不大,仍是人民币升值受益板块的较好选择。
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