第三季度收入略降 产能成为主要瓶颈
公司前三季度营业收入上升13.82%，净利润上升21.71%；其中，第三季度营业收入同比下降4.65%，净利润下降1.08%。公司的产品订单维持饱满，预收账款、存货均大幅度增加，中国化工装备协会亦指出我国橡胶机械仍然呈现产销两旺、需求火热的局面。公司第三季度收入略降，一方面是由于部分产能搬迁到刚刚投产的胶州生产基地，耽误了生产进度；另一方面是由于公司收入确认政策比较严格。在胶州基地按期投产后，我们预计今年公司净利润有望增长约40%。
《轮胎产业政策》刺激公司产品需求 构成长期利好
10月11日工信部印发的《轮胎产业政策》，从载重车胎子午化率、综合能耗、RFID技术和轮胎翻新四个方面，对公司的产品需求形成了刺激；尤其是对轮胎企业能耗的限制，对公司的炼胶机、密炼机是明显的刺激。我们预计在“十二五”期间，国家各部委和地方政府还将出台各种配套政策，包括轮胎RFID、MES软件和翻新设备的技术标准等，从而对公司形成长期的、实质性的利好。
胶州生产基地的投产将从根本上解决产能瓶颈问题
上市以来，公司每年的新签订单都超过营业收入40%左右，产能不足不仅限制了收入的增长，而且制约了产品的稳定性，从而压制了毛利率。今年第三季度，公司产能开始搬迁至胶州生产基地，产能有望扩大50-100%，将从根本上解决产能瓶颈问题。公司利用胶州基地整合研发团队，还将促进技术水平的持续提高。
海外订单有望持续增长 公司具备国际化的大模样
今年6月公司赢得缅甸MEC的6983万美元订单，此后缅甸政府主动提出与公司建立更深入的合作关系。与此同时，印度高速公路建设方兴未艾，本土轮胎厂商大规模扩产，而公司在印度有较强的品牌和销售网络，我们预计印度将成为公司在海外市场的下一个突破口，使得公司成为真正的国际化橡胶装备厂商。
维持“买入”评级 上调目标价位至27元
我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.56元，0.88元和1.19元。鉴于公司2011-2013年净利润的复合增速为42%，赋予其0.75倍P/E/G，即31倍2011年P/E，得到目标价位27元，维持“买入”评级。10月11日以来，软控股份的最大跌幅接近16%，我们认为市场预期偏向悲观，目前股价的潜在收益明显。
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