中色股份今日公告了上半年业绩报告,公司上半年实现营业收入27.15亿元,同比增长52.82%;实现营业利润2711 万元,同比减少45.54%;实现利润总额1.36 愿意元,同比增长167%;实现归属母公司的净利润为亏损4321 万元,同比下降306%;报告期内公司基本EPS为-0.068元,低于我们此前的预期,公司业绩低于我们预期的主要原因是公司海外工程承包业务结算收入和毛利率都大幅低于我们的预期,整体来看,公司有色金属业务经营情况基本符合我的预期。
期间内公司资产减值损失同比大幅增加是上半年业绩低于预期的另一个原因。2010 年1-6 月份,公司资产减值损失为1.4 亿元,同比增长12 倍,其中公司上半年公司转让了黄埔煤业和黄埔电力,此项转让影响公司上半年净利润-7500 万元。
公司铅锌资源储量有望增加。公司中期报告显示,公司目前持股30.53%的赤峰中色矿业投资有限公司在上半年获取了赤峰5 个区块的探矿权,目前探矿工作整在准备中,同时,公司还有权对赤峰中色增资5.98 亿元,使持股比例提升至52.30%。我们认为,随着探矿工作的进展以及持股比例的提升,公司未来铅锌资源储量和产量都有望得到提升。
稀土分离业务盈利能力提升,下一步有望完善稀土产业链。公司控股子公司广东珠江稀土公司上半年受益稀土市场向好的环境,盈利能力得到了明显的提升。该控股子公司上半年产出稀土氧化物及化合物1101 吨,实现营业收入1.19 亿元,实现净利润1.45 亿元。而2009年全年该公司产出稀土氧化物及化合物为1506 吨、营业额1.46 亿元,2009 年全年亏损2003 万元。我们认为,随着稀土行业的向好发展趋势确立,该控股子公司盈利能力还有望进一步提升,同时不排除公司向上游完善稀土产业链。
未来公司 3 大块主业都将逐步好转。公司有色金属板块业务有望进一步壮大,目前铅锌业务资源以及产量都有望增长,稀土业务也有望向上游延伸;工程承包业务结算额与毛利率也有望回升至前期正常水平;装备制造业务也将受益工程承包业务盈利能力会得到提升,因此,我们依然认为,公司未来3 大块主要业务均有很大的发展空间。
维持推荐的投资评级。我们调整 10-12 年EPS 分别为0.08 元、0.52元和0.77 元,公司未来3 块主要业务将逐步向好,同时重申重点建议关注公司主业进展及集团对公司整合的可能,维持对公司推荐的投资评级,维持6-12 个月20.00 元的目标价。
风险提示:铅锌、稀土价格大幅下跌。
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