报告摘要：
“九州通模式”打造的医药商业龙头企业
公司率先开创了针对药品批发商、零售药店、卫生院、诊所等客户的以分销为主的经营模式，被市场称为“九州通模式”。该模式最大特点和创新之处在于其市场化的价格形成机制、丰富的经营品种、快速的资金周转速度和良好的客户服务体系。公司凭借其独特的经营模式，迅速抓住了对药品价格十分敏感的下游客户，在2003年便跻身全国医药商业企业前3名。
拥有全国性经营网络及物流 信息技术运用优势
目前，公司共有14家省级医药物流中心，20家地市级物流中心、256个办事处（配送站）。这些网点已经覆盖了中国大部分的行政区域，帮助公司成为国内仅有的两家拥有全国性经营网络的企业之一，且兼具销售网络的广度与深度优势。公司是全国唯一进行现代物流技术自主研发与医药物流管理系统集成的企业，具有领先于行业的现代物流技术和信息技术运用的优势。
有望在基层医疗市场获得突破
在新医改的背景下，国家医疗卫生资源将更多的下沉到基层市场，基层市场的用药占比将逐步加大，预计基层用药的市场份额将由目前的19%提升到2019的27%。公司作为医药商业企业中成本领先、网络覆盖最全面的企业，有望在多个省市获得基本药物配送资格，从而在基层医疗市场获得突破。
募集资金致力于物流中心建设及补充流动资金
公司计划在中国主要区域中心城市建立20个左右省级大型医药物流中心，并围绕大型医药物流中心建立若干个地市级中小型医药物流中心，这将大大提升公司网络覆盖的广度和深度，完善公司医药分销物流网络的战略布局。公司目前资产负债率较高，部分募集资金将用于补充流动资金以缓解公司的资金压力，扩大经营规模。
建议询价区间为7.5-8.8元
我们预测公司2010-2012年营业收入分别同比增长17.83%、19.90%、23.17%，CAGR(2009-2012)为20.28%。2010-2012年摊薄后EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元，净利润分别同比增长19.61%、27.24%、20.25%，CAGR(2009-2012)为22.38%。参考医药流通行业上市公司的估值水平，我们建议给予2010年30-35倍PE参与询价，对应价格区间7.5-8.8元；上市首日目标价为10.0-11.3元，对应2010年PE40-45倍。
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