周期性大盘股逼空性的行情，主要原因是主流机构的配置显著偏离均衡配置水平。当前这只是一个前提，前两个季度中这种偏离一直存在，为何没有发生转变，我们认为与两个触发因素有关：1、价格体系（美元指数－利率－汇率－商品价格－资产周期－全球资金流动）重回主导；2、传统产业的政策调控暂告一段落，节前地产政策出台。
在一个以趋势性为主的市场中，对支持股价趋势背后的因素持续性的判断重于对具体股价点位的判断！因此，依然出于对上述原因的分析，我们有如下判断：1、趋势的第一个支撑来源于大部分主流机构的配置偏差没有得到合理的修复；2、价格体系的未来关键变量是美联储的定量宽松政策与人民币汇率问题，对于前者投资者需要关注11月3日美联储会讨论资产购买量的情况，对于后者我们判断人民币对美元汇率在未来12个月的目标值可能位于6.2-6.3附近，这是超出当前市场预期的；3、传统产业的政策有没有出尽，我们认为这需要观察，需用进一步的数据验证，时间点在11-12月份。第一观察点来自于通胀，市场预期四季度通胀会发生向下的拐点，也就是9月或10月通胀最高。但现在新的涨价因素如农产品和原油的上涨可能会修正之前分析师的预期，这个会否带来货币政策预期的改变；第二是银行能走多高，在银行的投资三大要素（息差，规模和资产质量）中，拨备覆盖率见顶回落是业绩不断超预期的触发因素，也是股价不断上升的关键推动，从这个角度看四季度仍需关注拨备政策的变化。第三是地产能走多高，未来地产市场应该在商品房市场供给与保障房政策供给间达到新的平衡，这个平衡应有两个前提：一是政府手上有一批保障房；二是房地产税应该出台，未来高房价的调整主要靠税，而非突变的政策手段。
周期性大盘股逼空性的行情，主要原因是主流机构的配置显著偏离均衡配置水平。
在一个以趋势性为主的市场中，对支持股价趋势背后的因素持续性的判断重于对具体股价点位的判断！因此，依然出于对上述原因的分析，我们有如下判断：1、趋势的第一个支撑来源于大部分主流机构的配置偏差没有得到合理的修复；2、价格体系的未来关键变量是美联储的定量宽松政策与人民币汇率问题，对于前者投资者需要关注11月3日美联储会讨论资产购买量的情况，对于后者我们判断人民币对美元汇率在未来12个月的目标值可能位于6.2-6.3附近，这是超出当前市场预期的；3、传统产业的政策有没有出尽，我们认为这需要观察，需用进一步的数据验证，时间点在11-12月份。
投资建议：对短期市场（10月中下旬－11月份），我们倾向于继续配置修复行情。
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