销售推盘错峰,高成长确定。公司6一7月份是又一轮主要推盘季,当前根据公开资料整理预计公司销售额已经超过80亿。公司销售任务已经完成大半,是地产企业中业绩确定性比较强的。
根据产品特质,选择销售节奏。公司是资源类企业中为数甚少的高销售量公司,北京苏活、智慧社、东都汇、石榴派、国风上观都是去化速度在全市场居前的。但针对核心区域优质资源,如璞堤、幸福三村、首城国际等,公司适当寻求项目溢价,不虚耗不可再生资源。
京外项目收益逐渐明朗化。公司2007年后北京以外的项目逐渐体现收益,苏州悦澜湾,扬州水晶城都已实现较高毛利销售,紧邻太原星河湾的太原项目,绵阳仙海湖,贵阳龙洞堡等,资源价值也都十分明显。公司在京外的盈利能力和资源价值比半年前大为明朗。
持续改进管理和产品的努力。公司采取了缩短管理半径,加大总部权限,借鉴优秀公司产品开发等,将现有优质土地资源的品质充分发挥。在现金激励的刺激下,公司的两项费用也能够持续控制在较好水平。
风险因素:行业调控政策的风险;下半年供应高峰销售速度不如预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级:因为公司销售速度再次超过预期,太原、璞堤等项目资源价值提升超预期,新增房山、马驹桥、贵阳、绵阳等项目价值量丰厚,我们给予公司NAV30.54元/股。预测公司10/11/12年EPSI.22/1.72/2.53元,当前价18.42元/股,上调目标价到30.54元/股,维持“买入”评级。
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