国泰君安换股即将启动 交易差价约40亿

中央汇金公司与上海方面就国泰君安与申银万国股权互换计划在历经一年多的波折之后即将再度启动，并可能在年内完成。但相比一年多前，双方换股的差价已经不可同日而语。
据本报了解，上海市有关方面近期曾向国泰君安第一大股东上海国有资产经营有限公司（下称“国资公司”）提出要求，准备至少40亿元以应付与汇金公司就两家券商股权互换所形成的成本。
国泰君安证券目前正处于上市的紧张准备中，股权互换的完成将是最重要“清障”工作。
准备至少40亿元
公开资料显示，国泰君安注册资本为47亿元，国资公司和汇金公司分别以11.19亿持股和10亿持股列第一、二大股东，持股比例为23.81%和21.28%；申银万国注册资本为67.16亿元，汇金公司和上海国际集团有限公司（下称“国际集团”）、国资公司分别为第一、四、五大股东，持股比例分别为37.23%、8.46%和5.67%。
由于国资公司是国际集团的全资子公司，而这两家公司都是上海市金融国资运作的平台，因此，两家券商控制权转移的谈判方是上海市政府和汇金公司。
而以近期上海联合产权交易所挂牌转让股权的价格，国泰君安每股价格大致在11元-15元之间，申银万国股权则在每股6元。
因此，汇金公司10亿股国泰君安股权的市场价值高达110亿元-150亿元之间，国资公司与国际集团持有的申银万国股权市场价值大致在60亿元左右，二者差价在50亿-90亿元。
不过，由于双方的股权互换是排他性的，并且涉及控制权的转移，因此价格的定位与一般产权转让市场有所区别，“目前上海方面与汇金公司初步达成的换股差价为40亿元。”知情人士表示，这是在经过多次协商之后形成的结果。
“以目前情况而言，国泰君安股权的价值显然要比申银万国更高。”在上述知情人士看来，国泰君安股权价值高企主要在于其上市预期已经较为明朗，只要股权问题解决，上市有望很快启动，“当然，国泰君安这两年的经营情况有目共睹，也是造成其股权转让价格高出申银万国一倍的原因之一。”
“国庆节前后，上海与汇金公司就两家券商股权转换的谈判有了突破。”接近上海市府高层的人士告诉本报，由于“一参一控”年底大限，双方都加紧了对问题的解决。“虽然与去年初相比，上海方面为获得国泰君安控制权付出了更多的代价”，该人士表示，国泰君安对于上海金融国资的重要意义抵消了成本上的犹豫。
2008年年底，对国泰君安和申银万国注资满三年的汇金开始考虑退出的问题。接近汇金高层的人士称，之前曾考虑完全退出的汇金后来在思路上做了调整，重新整合名下众多券商的股权，区别对待，申银万国成为战略规划中的重要棋子。他表示，“由于汇金定位的改革，资金效益的最大化也成了重要问题。”
2009年初，股权互换成为上海方面和汇金公司就两家券商股权整合问题的考虑方向，并在不久后达成了初步共识。历经波折，此次重启或将有实质进展。
上市期待
9月底，国际集团副董事长、总经理万建华经过市场化选拔成为国泰君安新任董事长及党委书记，他的到来被普遍寄予厚望。
早在2008年底，国泰君安就已有两个阶段的战略目标：第一阶段是在2010年前实现公司的整体上市，扩充净资本，缩小与行业龙头在资本实力上的差距，使各项业务指标、资本指标、行业评级均居行业前列，将国泰君安的整体实力和业绩位居行业带入第一梯队；第二阶段则是在2011-2013年，将要成为具有明显核心竞争能力、在国内证券行业中最具价值的区域性国际证券控股集团。
目前，国泰君安拥有证券、基金、期货等牌照和相关子公司，国泰君安资产管理公司也于10月18日成立。
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“按照目前的进展，国泰君安的上市工作已经到了关键时刻。”上述知情人士称，从产权市场上国泰君安股权转让价格最高达到15元就能看出国泰君安上市预期有多大。
实际上，国泰君安近几年也一直在谋求各种方式完成上市。
在2007年初，国泰君安曾提出以10：2的比例进行增资扩股，以达到上市标准，其后由于一参一控问题而被证监会搁置。但内部人士表示，如今，以国泰君安目前的公司实力，增资扩股的必要性已经降低，一旦股权整合结束，上市进程则随时可以启动。
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