我们认为市场整体上扬的态势并未发生变化,而加息虽出乎市场意料,但并不会改变市场总体走势。但是,我们同样也看到随着前期指数快速上涨,上方的3200-3400点区域也有着较大的压力。是否有更多场外增量资金的入市,依然是制约市场的最主要因素。
加息的影响在于如果连续加息,则可能会改变部分投资者对于资产价格泡沫化的预期。尽管当前市场大盘指数并不高,但由于股票供应对于资金的需求在过去3年内持续高企,因此从自由流通总市值看,市场资金面压力实际上容忽视。且过去3年,场外资金并没有得到很好的积聚,因此我们判断出现07年那样的持续大幅上升行情的资金面基础并不存在。
用市场自由流通市值与M2的比值看,如果现在再出现一轮大涨至07年6000点时的这一比值水平,上证指数将位于4300至4500左右。当然,要达到这一极限水平,仍需要更多的基本面条件以及投资者对于中长期经济走势一致乐观的预期。目前看,这一基础还尚未形成。
在当前场外资金增量仍显缺乏的情况下,要推动大盘指数突破前期压力区,只能继续推动中大盘股行情,而不能转回小盘股。如果市场风格再次转向中小盘股和防御性股票,则资金对于指数的推动效率将大幅下降,这意味着不但股市可能难以超越3200-3400点的前期高点,甚至可能最终再次回落探底。
加息同时也说明政府对未来经济增长的信心显著增强,投资者对周期类股票特别是与投资相关性比较高的中游行业存在一定程度的错杀。随着PPI与CPI的剪刀差逐渐消失,这将推动中游行业的毛利率水平提升,商用汽车、工程机械、化工、基础建设等行业业绩弹性大,净利润率受毛利率影响显著,这些行业的公司有望受益,因此建议投资者加大对于这些中游行业的配置。
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